中國國資vcpe市場在哪裡

Ⅰ 創業投資VC和股權投資PE在哪些國家地區最發達

必須是美國！必須在矽谷！

中國的南方地區算不？現在大大小小也幾千家了……

Ⅱ 胡斌：PE和VC在中國基金市場如何運作

大家上午好！非常高興出席這個論壇，剛才費達翰先生代表國際組織對中國的經濟趨勢充滿信心，同時也揭示我們PE和VC在中國市場會有迅猛的發展潛力。剛才中國政府講了《合夥企業法》在中國的問題，以及提了他個人的建議。我在這里給大家講一下我們作為開發銀行，作為政治性銀行，在PE和VC市場基金方面做的一些實踐工作。 開發銀行在1998年發起設立了國內第一隻PE基金，當時叫中瑞中小企業創業投資基金，跟瑞士政府合作，從1998年開始到現在我們大概走過了七八個年頭，目前我們所投資的基金數額大概國內、國外將盡快十隻的基金數額，投資的人民幣大概有130億，參與基金規模達到3億人民幣規模，當然比起外資的量是很少的，但是我們在這方面已經開始起步，也在關注、投入這個市場，特別是行長對投資基金領域非常關注，所以一直推動我們，也讓我們往這個領域發展。大家都知道開發銀行作為政治性銀行是受國家一些法規和政策的限制，所以我們也跟國家一些監管部門，包括證監會、財政會、銀監會、發改委前前後後反復溝通協調，所以我們在前期的基金投資方面也取得了一些突破，另外我們在金融創新方面也努力的在試點，包括資產證券化，包括對金融機構的重組，包括我們對信投公司、證券公司的一些重組，當時有些案子也是國務院沒有批，包括一些著名的證券公司破產，我們接過來。 現在目前開發銀行參與股權投資基金的做法大概有兩種方式：第一是直接投資，包括跟瑞士政府、比利時政府、義大利中意曼達基金，包括最近跟非洲，成立了中非發展基金，這都是國務院特批的，我們作為直接股東參與其中，包括前期的產業基金，在管理公司裡面，開發銀行也佔有一定的股權。另外就是非直接的投資，間接的投資，發起成立基金。現在包括和武漢引導基金，我們是投入5億人民幣。包括武漢(光股)基金我們也投入5億人民幣，兩個基金規模是10個人民幣。 我前後也參與這些方面發起基金的工作，我們現在正在做的，包括跟山西政府合作，山西科技引導基金，跟吉林省政府做的，吉林省科技引導基金，同時我們做的foundfound模式，這個foundfound模式，我們委託專業基金管理人把我們錢投向這些創投基金，我們作為基金一部分的出資，基金管理人募集其他方面的錢，我們作為LP，基金出資份額不會超過基金份額的40%，這是我們最高限。 開行今年也是我們改革重組之年，可能我們明年會有一些關於直接投資，或者我們對基金的一些投資，國務院對我們可能會放開，但是這個方案現在報上去，國家層面也在徵求意見，在討論，很多方面等國務院最後定，我們非常樂觀，國務院可能會對這個市場放開，所以我們也參與這個領域。我們作為LP，另外我們作為基金管理人，自己也在培養一些人才，將來我們可能會自己管理自己的基金，這兩方面我們都會做，都不會排除這種可能性。 現在我們所做的基金都是公司制的，國際上合作，我們在中意曼達林和(東本)基金我們都是有限合夥制，我們參與投資者的咨詢委員會，我們完全作為投資者。這兩個方面運作情況非常好，其他基金我們都是公司制的基金，開發銀行也會把基金委託給一個專業的基金管理公司管理，在國內趨勢裡面，LP對投資決策方面享有發言權，我們大部分創投基金裡面有投資決策權的，我們的委員佔1/3以上。另外存在的一個問題是中國市場的誠信問題和投資者心態問題，實際上也缺乏對基金管理人的有效約束，基金管理人拿個人的錢管理資產，即使基金管理不好，風險很少，個人不承擔無限責任問題，所以我覺得將來中國基金的發展怎麼尋找一個平衡，讓機構投資者確定你的誠信問題，相信基金管理人將來業績會取得很好的回報。國外剛開始也是個人無限責任，五年以後或者十年以後，中國基金文化的建設能夠發展到一定程度，將來我們作為機構投資者會很放心。 我們開發銀行在基金領域，因為現在基金在武漢行分好幾個部門，我管創業投資業務，現在我們主要想法，因為前期開發銀行在貫徹國家政策和VC貸款的時候，中小企業貸款非常難，達不到我們的條件，也達不到國內很多商業銀行的條件，一個是自己的原因，也有金融機構原因，銀行只做一個錦上添花的事，當然我們開發銀行提倡雪中送炭，但是也很難，因為達不到信貸要求，監管部門對我們有非常嚴格的信貸限制。我們在這個過程中發現通過直接股權融資能夠很好資助中小企業，如果股權融資者進到有潛力的中小企業，降低他的資產負擔率，同時也提高他的資金水平，從而達到我們的信賴，提高它的信貸信譽的資金的承載能力，我們想扶持中國中小企業的發展，目前主要想跟全國各地當地地方政府，包括地、市、縣政府合作，我們希望當地市政府能夠拿出一部分錢，因為每個地市政府財政上拿出一部分錢無償的資助中小企業，可能是貸款貼息、科技商業費用一些補助的資金，這部分資金原來是無償的，撒芝麻糊一樣撒到各個企業，效果不是特別明顯，我們在調研過程中發現很多地方非常願意拿出這部分錢，提出跟我們合作，成立這種創業投資基金，然後無償變成有償的來做。這樣基金培養一段程度以後，我們第一個可以引進這種信貸機構的貸款幫助中小企業發展，另外我們可以把我們的股權出讓給後面商業性成熟的基金，因為他們風險已經可控了，他們進來以後，他們上市後我們基本退出，因為我們還是代表這個國家的一些政策。 這樣我們跟地方政府合作成立創投基金的時候，我們面臨沒有人才管理，地方政府也沒有人管理，我們面臨非常重要的任務，去尋找基金管理人。中國的基金管理人市場很不成熟，國外有一些進入中國，但是他們代表外國的文化，本土的創投機會在基金管理方面有一定的空間。

Ⅲ 國內 PE 和 VC 分別有什麼樣的核心競爭力

核心競爭力1. 資金量，也就是籌資渠道：國外在組建一支私募基金的時候，合夥人需要動用各種社會資源需要資金，美國有成熟的Pension fund,insurer和sovereign的體系，他們通常在另類資產(Alternative Assets)裡面會有每一年制定的投資比例，通常在5%到20%不等，很多大型的私募都有專門的融資部門，招收大量從pension過來的高管。那麼如果黑石可以管理一家大型社保基金的20%的PE所有份額的話，就會在投資的時候有搶deal的優勢，這也就是黑石為什麼當年收購了parkhill（沒有記錯的話）作為專門的募資平台公司。同時，基金的規模越大，越是可以收取大量的基金管理費，可以保證舒適的生活，請最好的M&A banker，lawyer，tax advisor和打通關系保證你的deal順利無阻。以KKR為例，在收購NABISCO的時候僱傭了4家投行做財務顧問，包括lazard這種重量級的並購大鱷，為的是保證對手僱傭不到這樣強大的投行對自己造成威脅，那麼財務顧問費可想而知。所以資金很重要。國內的資金募集，也是各顯神通。資金來源，不一而足。最近政府配資做引導基金的很多。2. 找項目的能力： Sequoia之所以做的那麼好，與它起步早不誤關系，雖然不是最早的VC，但是在長期的投資過程中積累了大量的行業資源和職業服務團隊資源。一旦有好的初創企業出現，業內的各類公關、中介、明星都會推給Sequoia，它一家在市場的最前面撿好的deal，剩下的七七八八的扔到腦後，小基金就哄搶。再舉例，猶太人的一些固定的宗教聚餐，社交活動一定是私募大佬出席的必須活動，這種圈子裡面充滿各種deal的機會，一般人難以進入；通常的辦法是代理人，有的公司會請一些情報員或者代理人，在deal方和私募基金之間斡旋，或者由他出面拿一些deal。

Ⅳ 國內有哪些知名 PE,他們各自專注的領域是什麼

如下：

1、Carlyle：全球前5PE，Buyout（「並購型」）和Growth（「成長型」）都做，各個行業也基本都覆蓋。

Ⅳ 國內PE和VC的有啥市場優勢

PE和VC對於核心競爭力的側重不同，主要基於其投資的企業階段不同。當時各路投資機構還有自己的特色。VC投資機構：由於項目公司偏早期，對於行業企業的判斷力要求更高，因為早期項目賺錢大多是判斷對了跑道押對了團隊。所以對投資人員對行業、企業的理解要求更高，同時還要幫企業解決人員的問題（早期企業發展過程中缺能人，需要幫忙引薦或者去挖人）PE機構：由於投資項目一般比較成熟，對於行業未來判斷相對弱化，但對企業財務分析判斷、資本運作要求更高。成熟企業一般有成熟的財報，也可通過財報分析來大致判斷企業情況。目前國內PE投資主要沖著IPO和並購去的，因此資本運作和估值方面需要好好判斷。針對這些，每家企業有自己的特長，比如某些機構僅投資自己最熟悉的行業，某些機構專供資本運作，有些機構有人脈特權（比如會里有人或者紅幾代坐鎮），有些機構搞定上市公司，有些機構就是很多錢多人傻的金主。那是八仙過海各顯神通。

Ⅵ 中國私募股權投資：最敏感的神經在哪裡

第一，外資PE在中國的PE市場扮演著重要角色。由清科研究中心的有關數據顯示，在2001年和2002年，中國的本土創投機構在300家左右，2005年本土創投機構數量大約為130家，在此期間，外資創投的數量，每年都在50家左右，變化不大。但本土和外資創投機構掌管的資金額度差異卻是很大，2005年130家本土創投僅掌握4.7億美元左右的資金，而45家的外資創投機構卻掌握了114億美元的資金，是本土基金規模的20倍。

從投資額度看，中國每年的創投案例在200家左右。2005年，本土創投投資了83家公司，外資投資了126家公司，投資家數倒了過來，外資投資的公司超過了本土創投公司。本土創投公司的投資額變化不大，仍為1.6億美元，外資創投的投資額卻已高達7.3億美元，是本土創投投資額的近5倍。

2006年以來，外資創投公司的絕對優勢進一步得到加強。2006年共有40隻可投資中國大陸的私募股權基金設立，並募集了142億美元的資金，2007年第一季度，又有17隻可投資於中國大陸地區的PE完成募集，募集資金76億美元，第二季度，有15隻可投資於中國大陸地區的PE完成募集，募集資金57.9億美元。

第二，PE所投資的企業大量海外上市。我國的PE的主要退出渠道是公開發行上市。2006年以來的17個PE投資退出案例中，以IPO方式退出的有16筆，佔94.1％，而2007年一季度共有9家PE投資的企業成功上市，第二季度共發生19筆退出交易，其中16筆是通過公開發行上市渠道實現退出的。

在2002－2005年PE投資企業退出中，以IPO方式進行的，佔比分別為80％、79％、72％、68％和64％。這表明，當前我國PE投資更多的集中於上市前期，短期利益驅動較明顯。

而在公開上市的地點選擇上，則以海外（包括我國香港地區）為主，如蒙牛、易趣、新浪、盛大、亞信和無錫尚德等企業。

據不完全統計，截至2006年底，中國企業在海外上市的數量在400家以上，其中以紅籌模式上市的企業約占總數的80％以上。其中，2005年共有81家企業海外上市，籌資204.9億美元，2006年共有86家企業海外上市，籌資440億美元。

第三，各類金融機構開始紛紛進軍PE市場。近年來，在國際、國內PE良好業績的推動下，各類金融機構開始將眼光轉向PE市場，紛紛進軍該市場。

信託公司在資金信託計劃的框架下，大舉進入PE市場，信託在PE領域的爭奪就更趨積極。除信託公司外，證券公司也在積極准備直接股權投資。高盛投資西部礦業取得了驕人的業績，國內券商也在積極推動，希望能以子公司的形式，用自有資金進行直接股權投資。

保險公司在《國務院關於保險業改革發展的若干意見》中，就取得了「開展保險資金投資不動產和創業投資企業試點」的資格。雖然目前保監會在此問題上還比較謹慎，但在法律上已沒有限制。

國開行則積極參與國家層面的PE，如中瑞合作基金、東盟－中國投資基金、中國－比利時直接股權投資基金；渤海產業投資基金，以及近期的曼達林基金和中非發展基金等。

總之，中國各類金融機構，或者作為管理人的身份，或者作為基金持有人的身份，積極進軍PE市場。

第四，地方政府在PE市場的積極性被充分調動。2007年1月，經國務院特別批准，主要投資於天津濱海新區和環渤海地區的渤海產業投資基金和渤海產業投資基金管理公司正式成立。渤海產業投資基金總額200億元，首期募集60.8億元。在渤海產業基金的示範效應下，各地政府的積極性被充分調動起來，紛紛設計了本地區的產業投資基金。5月份，包括廣東核電基金、山西能源基金、上海金融基金和四川綿陽高科技基金在內的四家產業基金，成為發改委產業基金的第二批試點。

此外，我國PE投資對象在傳統領域的比重有所增加，單筆投資的規模也有所提高。

Ⅶ PE基金的國內現狀

如以狹義PE概念衡量（即把VC排除在外），則如前面所述，中國大陸出現PE投資是很晚的事情。1999年國際金融公司（IFC）入股上海銀行可認為初步具備了PE特點，不過業界大多認為，中國大陸第一起典型的PE案例，是2004年6月美國著名的新橋資本（New bridge Capital），以12.53億元人民幣，從深圳市政府手中收購深圳發展銀行的17.89%的控股股權，這也是國際並購基金在中國的第一起重大案例，同時也藉此產生了第一家被國際並購基金控制的中國商業銀行。由此發端，很多相似的PE案例接踵而來， PE投資市場漸趨活躍。
2004年末，美國華平投資集團等機構，聯手收購哈葯集團55%股權，創下第一宗國際並購基金收購大型國企案例；進入2005年後，PE領域更是欣欣向榮，不斷爆出重大的投資案例，其特點是國際著名PE機構與國內金融巨頭聯姻，其投資規模之大讓人咋舌。
首先是2005年第三季度，國際著名PE機構參與了中行、建行等商業銀行的引資工作，然後在2005年9月9日，凱雷投資集團對太平洋人壽4億美元投資議案已經獲得太平洋保險集團董事會通過，凱雷因此將獲得太保人壽24.975%股權。這也是迄今為止中國最大的PE交易。另外，凱雷集團收購徐工機械絕對控股權的談判也進入收尾期，有望成為第一起國際並購基金獲大型國企絕對控股權案例。
此外，國內大型企業頻頻在海外進行並購活動，也有PE的影子。如聯想以12.5億美元高價並購IBM的PC部門，便有3家PE基金向聯想注資3.5億美元。此前海爾宣布以12.8億美元，競購美國老牌家電業者美泰克(Maytag)，以海爾為首的收購團隊也包括兩家PE基金。
在中國，PE基金投資比較關注新興私營企業，由於後者的成長速度很快，而且股權干凈，無歷史遺留問題，但一般缺乏銀行資金支持，從而成為PE基金垂青的目標。同時，有些PE基金也參與國企改革，對改善國企的公司治理結構，引入國外先進的經營管理理念，提升國企國際化進程作出了很大的貢獻。
目前在國內活躍的PE投資機構，絕大部分是國外的PE基金，國內相關的機構仍非常少，只有中金直接投資部演變而來的鼎暉（CDH）和聯想旗下的弘毅投資等少數幾家。這一方面由於PE概念進入中國比較晚，另一方面PE投資一般需要雄厚的資金實力，相對於國外PE動輒一個項目投資幾億美金，國內大多數企業或個人只能自愧不如，鮮有能力涉足這個行業。
現在國內活躍的PE投資機構大致可以歸為以下幾類：
一是專門的獨立投資基金；
二是大型的多元化金融機構下設的直接投資部；
三是中外合資產業投資基金的法規出台後，新成立的私募股權投資基金，；
四是大型企業的投資基金，服務於其集團的發展戰略和投資組合；
PE投資中國之驅動力及當前不利因素
中國高速成長的經濟和不斷完善的投資環境，無疑是PE投資中國的巨大驅動力，這主要表現在以下幾個方面：
1.中國作為「金磚四國」(BRICs，即巴西、俄羅斯、印度和中國英文首寫字母連寫而成)之一，持續、高速增長的經濟蘊藏了巨大的投資機會。
2.基礎設施建設逐步完善，全國信息化程度提高，大大改善了投資的硬體環境。
3.法律體制逐步健全：《公司法》和《證券法》的修訂，創業投資相關法律也將要制訂。
4.加入WTO後更多行業將向外資私人資本部分全面開放,如零售業、金融業和電信業等。
5.資本市場的不斷健全：中小企業板的設立（創業板前奏），股改（全流通的實現）。
6.國企改制，國退民進，國家鼓勵中小國企實施MBO為PE提供了巨大機會。
不利因素有，一，國內的退出機制仍不理想，全流通亦有待解決。二，外管局出台的兩個文件（11號文和29號文）對離岸資本運作，紅籌上市等國外退出方式有負面影響。第三，國內有些行業對外資及私人資本投資比例亦有限制。第四，在法律環境方面，目前《公司法》有些規定對PE投資不利，比如對外投資比例設限，雙重征稅等。最後，國內誠信體系不健全，誠信意識有待完善。

Ⅷ 中國PE為什麼這么難

2012年是中國股權投資人較為艱難的一年。由於競爭加劇，行業投資回報率急劇降低，PE公司處於找項目難、資金募集難、想獲得高回報難的「三難」境地。2013年又該如何應對？

一、2012年的股權投資為什麼這么困難

1、被投資市場在資本化運作中已日臻成熟，高估值是一種普遍現象

2002年以前，大多數企業家對資本市場還不是太了解。當2007年股指一度達到6000點時，他們開始意識到資本市場的魔力。當大批PE機構出現，企業家被游說、被投資人反復洗腦，他們開始躁動了。尤其是2009年創業板推出，一飛沖天的股價，使企業家開始意識到自己的價值。在市場資金充裕，各類PE公司滿天飛的時候，中國的投資市場開始從買方市場變成了賣方市場，出價高的才能被企業接納。從2008年至2011年，企業PE倍數最高的投資前可達50多倍。可見被投企業對資本市場的了解比十年前更為透徹。另一方面，目前我國股票發行審核制度及參與股市的做市商結構也是我國資本市場上企業高估值的一個重要推手。至2013年6月，一級市場上，仍有70%以上的企業估值較高。

2、PE機構眾多，良莠不齊，導致投資和募資競爭加劇

2009年創業版推出是中國PE公司爆發式擴張的直接原因。據清科資料庫顯示,2012年在中國注冊的投資機構PE、VC及券商直投等共有6383家。在眾多投資機構中，有國有的、有民營的、有私人的、也有外資的。有的規模動輒幾百億規模，有的只有幾千萬。

因券商對企業輔導上市的便利,券商直投搶佔了大量的市場份額，這一點在創業板和中小板表現得尤其突出。一方面是大牌和著名的PE勁旅，另一方面是券商直投和許多實力不強的中小PE機構。幾年前成立的私募基金在2011和2012年集中於投資期或存續期的末端，急於要將手頭的資金投出去，市場上充裕的資金瘋狂追逐著有限的IPO項目。這使一級市場投資價格從7-8倍市盈率被推升至平均20-30倍左右，使企業的投資價格與價值嚴重脫離，也導致企業家的浮躁心理。競爭使許多中小PE機構被擠出局，許多資金無項目可投。因此，2012年很多PE機構處於觀望狀態。

除了投資市場外，在募資市場上競爭也更為激烈。由於國際國內經濟局勢的復雜多變，換屆選舉又造成對未來發展預期的不確定，使人們對手中資金用於投資更為慎重。股票市場的長期低迷，IPO發行的暫停，二級市場上估值的居高不下，使投資預期和投資收益空間受到打壓，這樣導致的直接後果就是：在風險面前，出資人對PE募資活動參與的熱情急劇下降，PE資金募集變得十分艱難。另一方面，企業經營也遇到困難，經營收益的下降，周轉現金流的減少，使許多擬做LP的企業家在最後簽署投資協議時退卻。因此，導致過去一年，PE基金普遍面臨募資困境。

由證券公司發起的PE基金主要通過券商自身渠道募資，而去年11月底，證監會下發了「關於落實《證券公司代銷金融產品管理規定》有關事項的通知」，導致相關基金募資陷入停滯。根據ChinaVenture統計，2012年VC/PE共有266支基金完成募資275.35億美元，相比2011年分別下降47.1%和44.3%。

3、退出渠道的不確定和投資回報率的降低使PE機構在下單前不得不反復思量

目前，我國PE市場投資的退出渠道還不是太多。大多數投資的退出還是依賴於IPO即上市退出。能夠有幸通過收購、並購或企業回購等等退出的還是極少數。因此，被投企業的IPO對PE來說十分重要。然而，由於經濟不景氣，股市低迷，證券監管部門放慢了審批上市的步伐。資本市場增速放緩，而其它退出渠道又不易整合，尤其是PE投資對賭條款的法律有效性在2012年受到諸多企業挑戰的情況下，2012年，PE機構對投資企業下單更為慎重。

2009年以來，宏觀經濟和資本市場持續低迷。受中國資本市場最近一兩年弱勢格局影響，行業投資回報率開始顯著降低。企業IPO收益的大幅收縮，也導致VC/PE投資回報水平下滑。2010年VC/PE平均投資回報水平達到巔峰後便呈現逐年遞減態勢。2010年VC/PE平均投資回報分別為10.77倍和10.26倍，2011年為9.16倍和4.8倍。2012年VC/PE平均賬面投資回報水平已分別下滑至6.93倍和3.36倍[1]。投資回報的大幅下滑，使很多投資機構在對企業的PE估值上不斷調整，很多情況下因估值達不到投資者要求而不得不放棄對企業的投資。

4、雖然中小企業發展急需資金，市場游資充裕，卻找不到出口

雖然中小企業融資渠道不少，如發行企業債券、信託、擔保、銀行或小貸公司、票據融資或股權融資等。但因我國金融體制改革滯後，真正要做起來相當繁瑣，企業受限很多，並不能為中小企業提供急需資金。尤其是銀行資金已經不是惜貸，而是因機制和體制問題貸不出去。

此前「全民PE 」熱潮中募集的大量資金，因基金存續期限制而急於出手，這使市場上用於投資的資金量還是充裕的。但居高不下的企業估值和適於投資的好企業少，即使找到了不錯的企業，在投資時因退出問題的困擾也使得PE不得不反復斟酌，這使許多急於用錢的企業不能很快得到周轉資金。

找不到適於投資的企業和看不清未來的方向是2012年PE機構普遍的觀點，但中小企業因得不到急需發展的資金而苦苦掙扎，又怎麼能有好的企業供PE投資？大家都來做投資，誰來做企業？整個市場進入了一個惡性循環狀態。

5、產業整合已經到了關鍵時期，但中國的PE還不能勝任，真正能做好並購的PE機構很少，只能做pre-IPO的小股權投資。這也是我國PE投資市場狹窄的原因。

中國PE雖然歷經十幾年的發展，但真正形成氣候還是這一兩年的事。為什麼PE能夠在中國有這么大規模的發展？一方面是這種私募股權投資的運作模式服水土，它貼合非公有制經濟自由發展的要求和中小企業對資金需求的渴望，同時也打破了長期以來依賴國家投資，因行政壟斷效率低下的投資模式限制中小企業發展的桎梏；另一方面是金融體制改革已經遠遠落後於經濟發展，尤其是中小企業發展的要求，私募股權融資是對長期以來中小企業主要通過債務融資，並一直受困於此種融資的一個突破，也是對中國金融管理體制的一個突破。

然而，中國的PE投資與國外相比還處於初級階段，90%的PE機構還只是進行小股權投資，尤其熱衷於pre-IPO項目。雖然2012年因退出賬面回報率再創新低，PE機構對pre-IPO項目的追捧已大幅降溫，但小股權投資仍是大多數PE機構的投資方式。

ChinaVenture數據顯示，2012年中國創業投資市場披露案例566起、投資總額47.67億美元，相比2011年全年分別下降42.0%和46.7%。私募股權投資案例275起、投資總額198.96億美元，相比2011年分別下降31.9%和31.4%。

我們還處於PE投資的初級階段，大多數PE對並購還很陌生。這部分原因是目前因經濟結構調整，並購案例才開始興起，PE機構還缺乏這樣的人才。另一方面，大多數PE機構的規模還不大，其並購中的杠桿能力還不強，因此，進入這樣的市場風險還很大。以上種種，導致適於PE投資的市場范圍很狹窄，大多數PE不能參與到目前國家經濟結構調整中正在蓬勃興起的並購浪潮中。

6、經濟結構調整、經濟生態環境惡化、投資概念不斷收窄是更深層次的原因

2008年以來國際金融危機的後果持續發酵，使外部需求下滑，導致國內出口受到嚴重影響。但這還不是造成國內經濟下行的根本原因。2009年因對經濟形勢的誤判，導致4萬億拉動經濟投資出台，實際達30萬億的投資是直接導致國內經濟生態環境惡化更深層次的原因。由於錯誤的投向和過多的干預，供求關系發生結構性變化，我國經濟再次陷入需求低迷和部分行業產能過剩的狀態。

而金融體制在發展了幾十年後並沒有隨著經濟生態環境變化而作相應調整。在間接融資仍作為企業主要融資手段的市場里，銀行對中小及小微企業的貸款條件並沒有發生根本性改變。中小企業貸款成本高昂，企業所賺取利潤大部分被銀行或中介機構拿去，中小企業生存十分艱難。

目前，政府對實體經濟的調控力度明顯力不從心，其貨幣政策和財政政策對實體經濟作用有限，難以對已經遭到嚴重破壞的經濟生態環境進行修復和重建。在這樣的環境下，投資機構所投企業很有可能出現虧損，這使許多PE機構在投資前不得不再三考慮，「慎投」已成為2012年大多數PE機構的投資態度。

2011年前，投資的概念還比較多，如光伏、風電、電商、團購、移動互聯等新興產業，2012或2013有什麼呢？最近，麥肯錫發布一項報告，研究了至2025年技術對未來經濟影響程度。一共12項分別是：1、移動互聯網。2、知識工作自動化。3、物聯網。4、雲。5、先進機器人。6、自動汽車。7、下一代基因組學。8、儲能技術。9、3D列印。10、先進油氣勘探及開采。11、先進材料。12、可再生能源。所有的技術都是正在發生的，只是如何深化問題，而不是沒有出現的技術。在這12項技術里，還有哪些PE投資人沒有涉及呢？所以，在投資概念上已看不到新的領域，而在細分行業里，又鑽研的不夠深透，這使PE在尋找投資項目時顯得越來越摸不著方向。

跟著國家產業導向走不會錯，但常常會導致產業投資過度集中，光伏產業就是典型案例。不跟著走又會在各方面受政策限制，借不到政策上的優勢。如何開拓自己的投資思路，是投資人面臨的最大問題。

二、中國PE投資之路未來該如何選擇

中國PE投資已經走到了重要的轉折點。整個行業正進入調整期，洗牌與整合正在進行，行業生態也正呈現出新的面貌-重返價值投資、競爭格局多元化和強化政策引導。盡管行業的總體規模不再會出現暴發式增長，但發展會更加健康有序。

1、投資方向要更為專業化，投資重心要前移，不要急功近利。

近幾年，PE公司投資除少數堅持走某幾個領域的專業化投資外，大多數只要有適合的機會，不管是什麼行業都去做。結果導致不專不精，對行業趨勢把握不準，不能有效地提供增值服務，使受資方對PE公司產生了厭惡情緒，也使投資人損失較大。

對國內外PE投資經驗的總結表明，走專業化路線，即專門定位為行業投資基金或行業並購基金，比如互聯網基金，農業發展基金、文化產業基金，醫療健康基金等等，是把握投資趨勢和方向，提高投資成功率，增強PE公司行業投資認可度的重要戰略。

目前，這種專業性投資趨勢在一些轉型的PE公司中體現的越來越明顯。在細分行業和市場中深耕才能更多地找到好的投資機會已經成為PE行業的共識。一些天使投資基金早已走向專業化路線，一些母基金也正在配置行業投資基金，這已經成為發展趨勢。

PE投資收益主要來自個兩方面，一是成長性收益，二是資本市場收益。近幾年，許多PE開始將投資重心前移，這一方面是投資發展處於中後期的企業，尤其是好的企業估值較高，基本都在10倍以上，其資本市場的收益空間較窄，投資重心前移可以提高投資企業的成長性溢價。

另一方面，由於政府積極推動新興技術領域發展，在一些早期項目中政府引導性PE都有參與。可見，政府的導向性投資也使得PE投資階段重心前移。應該說，這種重心前移的投資真正回歸了PE本質，堅持價值投資，方能守得雲開見月明。在成熟市場如美國，成長型資本占據PE投資較小的市場份額。隨著投資市場競爭激烈，我國PE正在向這個方向邁進。

2、參與行業發展的集中整合，從行業並購中尋找大量機會。

近年來，雖然高技術企業有所發展，但由於行業集中度較低，從工業製造、醫葯衛生再到日用消費品結構性產能過剩始終困擾著中國經濟的發展。隨著中國經濟結構調整，加強行業整合，提高產業集中度時代已經來臨。比如中國的冷鏈行業，隨著消費生活水平提高，人們對吃的要求更高，要即時、保鮮。這就對冷藏運輸提出了很高的要求。然而雖有無數個小型冷鏈企業在中國大地上馳騁，卻還是在質量、標准、規范和服務上很難滿足消費者需求。由於行業集中度較低，整個行業發展還較落後，運營成本高、效率低下。很多企業希望盡快實現行業整合，做大做強已經是這個行業的內在要求。可見，PE應參與到產業整合中，分享產業重組所帶來的並購機會。

據清科統計數據，截至2012年11月，國內PE通過IPO退出的項目降至60%，而通過MBO、並購和股權轉讓退出的比例提升至37%。這一數據說明， 退出渠道的不斷拓寬，使國內PE在央企重組、產業整合的參與中逐漸分享到企業規模擴大、效率提升和服務質量提高所帶來的好處。

3、投資范圍和時間上要分配均衡，長、中、短期相結合，更好地吸引LP。

一般來講，股權投資退出期較長，收益多少很難在一兩年裡做出判斷。對於LP成熟的市場經濟國家，往往看重的不是短期收益。而我國LP市場正處於發展時期，企業投資者在LP中佔主流，高凈值個人是重要的LP來源，資產管理公司和保險公司在另類資產配置領域剛剛起步，政府機構是中國特有的LP類別，在LP市場中佔有特殊地位。分析表明，較大比例的LP希望盡快能獲得投資收益，這就對國內PE投資和運營產生了很大影響。

由此可見，這兩年募資難還不僅僅是經濟不景氣問題，前期投資的LP因各種原因在長時間得不到回報、或回報不理想情況下，很難再拿出資金做LP。這就對PE的募投資提出了挑戰。該如何配置投資期和確定投資范圍。近期，有的PE公司已經開始走出傳統PE公司的老套，在投資布局上長、中、短期相結合，既有股權投資，又有債權投資；既參與二級市場上的增發，也考慮短期項目投資。這樣使公司的投資資金流轉起來，能使LP盡快看到收益，增強投資信心。

4、適當增加大股權投資比例，真正做到投資一個企業，扶持一個行業，振興一個產業。

目前，我國大多數PE還都是小股權投資，主要是投後管理和增值服務還跟不上，同時更多地是想投後少參與企業管理免得惹麻煩。這與國外PE投資在理念和運營上還相差很大。國外更多地是大股權投資，通過找專業人士在自己熟悉的領域，影響所投資企業，讓企業在被控股後，通過加強管理，提高效率進而做強做大，並最終上市或被收購。

目前，國內一部分PE機構已經開始增加大股權投資比例。在好項目不多的情況下，這是一個好的辦法，可以拓寬投資階段和尋找企業的范圍，提升PE公司自身的軟實力，增強PE投資的核心競爭力。當然，大股權投資要求比較高，要看準行業，要有戰略投資眼光，要有人材集聚，要有渠道和人脈等等，但最終會獲得很好的收益。

5、走母基金路線，即FOF路線，降低投資風險。

已經有越來越多的大中型PE機構認識到走母基金路線在現階段不失為一個較好地選擇。這主要是由於PE行業經過十幾年的發展，競爭十分激烈。在經濟環境難以在短期內好轉的情況下，被投資企業質量普遍下降，投資價格居高不下，要想找到適合的企業很難。因此，通過做FOF，使投資面更寬，資產配置更為合理並能滿足LP要求，靈活度非常高且能很好地控制風險。許多新成立的PE機構都在走一部分做PE，一部分做FOF的路線。

當然，這種做法對管理團隊的要求較高，要對宏觀政策和產業政策領域有深入研究，對產業投資領域內各基金運營情況要有精細化了解，要能夠處理好基金與基金、基金與LP以及基金與被投企業的關系。

6、加強與政府引導基金合作，參與國企改制重組。

中國政府一直有參與實體經濟的傳統，這就為中國PE提供了一個投融資的拓展空間。PE與政府引導基金合作是有中國特色的PE投資之路。除了雙方都有投資企業前期的共同目標外，PE還會擁有較為穩定的資金來源，極大地拓寬了PE融資渠道。同時，因政府資源的有效利用，可以加強行業間的技術合作，增強PE對企業的增值服務。

目前在中國整個投資市場格局中，政府引導基金已經越來越發揮著重要作用。只要處理好政府與基金的關系，這種投資選擇將會有極廣泛的市場空間。

Ⅸ 什麼是VCPE，就是一級市場投資和二級市場

VC風險投資（venture capital）在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，顧名思義風險投資必定是伴隨著高風險高收益的投資。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。

根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。

從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。

PE私募股權投資 (Private Equity)的縮寫，俗稱私人股權投資基金。它和私募證券投資基金不同的是，PE主要是指定向募集、投資於未公開上市公司股權的投資基金，也有少部分PE投資於上市公司股權。

(9)中國國資vcpe市場在哪裡擴展閱讀：

風險投資特點：

1、風險投資之所以被稱為風險投資，是因為在風險投資中有很多的不確定性，給投資及其回報帶來很大的風險。一般來說，風險投資都是投資於擁有高新技術的初創企業，這些企業的創始人都具有很出色的技術專長，但是在公司管理上缺乏經驗。

2、另外一點就是一種新技術能否在短期內轉化為實際產品並為市場所接受，這也是不確定的。還有其他的一些不確定因素導致人們普遍認為這種投資具有高風險性，但是不容否認的是風險投資的高回報率。

3、也許最被人們熟悉但卻也最不被人理解的一種投資風險是市場風險。在一個高度流通的市場，比如說在世界各地的股票交易市場，股票的價格取決於供求關系。假設對於一個特定的股票或者債券，如果它的需求上升，價格會隨之上調，因為每個購買者都願意為股票付出更多。