中國股市下行周期一般有多久

1. 庫存周期經濟不景氣的年份

再論庫存周期

K線農民
04-21 21:58
我在第一篇帖子中曾提及：今年將是進入康波蕭條期以來的第一庫存（基欽）周期低點，股市的表現會非常差，歷史上最相似的年份應該是美股的1979年,A股可以類比的年份是2012年。接下來按照天王的理論對本輪庫存周期展開更詳細的分析。

一、庫存周期定位

根據天王的理論，在中國的宏觀經濟層面，房地產銷售、M1這兩個指標可用於預判經濟衰退。從下面兩張圖可以看到，在2021年一季度，M1和房地產銷售兩個指標已同時到達拐點。





按照M1領先經濟最大3個月計算（天王的研報有相關統計），基本可以確定在2021年二季度末，國內的庫存周期開始進入下行階段。而在這個階段，基本正好對應上證綜指自2019年開啟的上漲頂部。



按照一般規律，庫存周期下行過程中都會有一個「先滯脹、後通縮」的過程，具體而言：

①在庫存周期下行的上半場，經濟會逐步走向「滯漲」，這個階段的特點是：雖然增長在回落，但價格（CPI/PPI）仍然處在上行區間，或者雖然處在下行區間，但是仍然處在高位；由於通貨膨脹的原因，貨幣政策應當是收緊的，或者至少是不能繼續放鬆的；

②在庫存周期下行的上半場，經濟會從「滯脹」走向「通縮」。在這個過程中，產出缺口依然在回落的通道中，但是價格已經不是政府忌憚的因素（一般認為CPI已經回落至4%-4.5%以下），相反增長下滑和可能帶來的就業問題應當是考慮的重點，因此總量政策也會放鬆。

根據上述對「滯脹」和「通縮」的定義，基本可以將2021-06到2021-12月劃分「滯漲」階段；2022年開始，國內的CPI和PPI開始同步掉頭向下，庫存周期運行到「通縮」階段，這也是為什麼2022年年初沒有春季躁動，A股開年就開始快速下行。



二、庫存周期展望

從上述分析可以看出，自2021年Q2開啟的本輪庫存周期下行期呈現從「滯脹」到「通縮」典型模式，這種典型的庫存下行期模式在過去的三個庫存周期下行階段出現過（2004.03-2005.07第二庫存周期下行、2008.02-2008.12第三庫存周期下行以及2011.06-2012.08第一庫存周期下行，詳見天王的報告《等待重歸周期系列（3）：庫存周期下行時期的景象--周期、價格、政策選擇與股票市場》）。

這一類庫存周期下行階段的「滯脹期」會非常難熬，是因為在經濟回落的過程中，政府無法出台總量寬松的貨幣政策，甚至必須制定更加嚴格的貨幣政策，直到通脹已經回落明顯並下降至當年的政策目標之下。在這樣的背景下，實體經濟承受的是需求回落，以及成本繼續上漲或者處在高位的艱難境地。目前PPI雖然已經掉頭向下，但明顯還處於高位。這也是為什麼直到今年的04-15，央行也僅下調存款准備金率0.25個百分點，市場預期的降息也並未出現。

不同的是上述例舉的3次庫存周期下行階段處於中國的工業化處於高速發展的背景下，通脹高企是由於庫存周期上行的過程中經歷的經濟過熱；而本輪庫存周期下行發生的背景則是俄烏戰爭引發的國際原油大漲，是外部因素導致的輸入性通脹，這是A股以前沒有經歷過的。但這類典型下行期對股票市場的傷害均是巨大，在前述例舉的3個典型的庫存周期下行階段，上證綜指則分別下跌了35.34%、58.46%和25.37%，平均下跌39.72%。

如果按照中國的庫存周期下行階段平均17個月計算，本輪庫存周期預計要到2022年Q4才能結束。而美股在下半年，肯定也會因為美聯儲的加息縮表引起拋售（本質還是美國的庫存周期也進入下行階段，美國經濟步入衰退），海外市場的大跌與A股將產生共振。因此，我反復強調說，今年是股市行情會很難，投資者最好選擇空倉，如果被套牢，就只有選擇熬。

2. 你對未來1-2年內中國股市如何預測,基本走向分析

中國的經濟崛起取決於歷史性機遇的出現和抓住機遇的能力，二者缺一不可。面對美國的金融危機和經濟衰退，一次重大的歷史機遇可能正悄然而至，今天的中國比任何國家和任何時候都更具備抓住這一機遇的能力，對此，我們應保持清醒認識。

一、是機遇而不是災難

1、中國的貨幣體系、銀行體系和資本市場體系相對獨立。縱觀當前國際經濟形勢，由於發達國家金融一體化的特點，美國的危機使得歐洲、日本、加拿大等發達國家無一倖免。中國是不多的受危機影響較小，相對置身於美國金融危機之外、並能在這場危機中能夠掌握主動權的大國。

由於中國在貨幣體系、資本市場體系及商業銀行體繫上都相對獨立，和以美國為代表的發達國家並不直接相關，這使得我們的商業銀行和資本市場並未受到美國次貸和金融危機過多的影響，從而免受「金融海嘯」的直接沖擊，這些都是其他國家無法比擬的。

2、中國的宏觀和微觀經濟基本面尚好。無論是在改革開放的30年，還是美國發生金融危機以來，中國經濟持續以年均10%的高速增長，這種增長勢頭並沒有因為近年來美國等發達經濟體經濟的衰退受到影響。即使是在美國飽受金融危機的沖擊下，我國宏觀經濟的增長和國內企業微觀面的業績增長仍然是良好的。所以被人稱為世界經濟衰退沙漠中的綠洲，具有強大的內需市場的開拓能力和強大的經濟發展潛力。

3、我國目前的財政和金融狀況良好。和國際上主要發達國家遇到金融危機的特點不同：從銀行的資產狀況看，我們有46萬億元的銀行儲蓄總資產，其中居民儲蓄近18萬億，存貸差約12萬億，資金相對充足。今年以來，雖然企業的資金普遍緊張，但那是由於雙緊的宏觀政策決定的。一旦我們為應付金融危機採用寬松的政策，就會具備流動性充足的特點。同時，經過2005年以來主要商業銀行的上市，治理結構也得到了大的改善，因此，銀行的資產質量也是比較好的。從外匯儲備看，1.8萬億美元的儲備也使得我們面對這場金融危機有足夠的自保能力和應對能力。從國家財政收入看，2007年高達5.1萬億的財政收入，能使我們有足夠的能力在這場危機中保護自己。轉自學易網 www.studyez.com

4、中國具備龐大的內需市場開拓潛力。對中國的出口會有一定影響，但中國13億人口和龐大的內需市場是世界上任何其他國家無法比擬的，即使在美國發生金融危機的背景下，雖然美國消費的倒退使得我國出口受到一定的限制，但是龐大的內需市場一旦通過寬松的貨幣政策和財政政策啟動，是完全可以通過內需彌補出口下降的。從投資的角度，中國龐大的城鎮和城市的基礎設施有大量的項目需要資金，帶動經濟。無論是從資金的供應還是從項目的選擇上，都有較大的潛力。我們應對美國金融危機的能力是足夠的。

正是在這樣的認識下，國際輿論普遍把中國當成是世界經濟衰退「沙漠中的綠洲」，他們普遍希望中國擔當新的領跑者，和美國等發達國家站在一起來應對這場危機。一些跨國公司和企業家也把中國當作躲避這次金融危機的避風港和比較選擇後的最佳投資地，他們看好中國，投資中國。與此同時，從美國金融危機引發的全球危機必然還會帶來全球產業結構的調整和新的分工，中國要從製造業低端的打工者向金融和服務業的高端轉型。

二、要異船相幫，不要同舟共濟

當前世界各國都希望我們能夠對美國出手相助，此時我們也應履行大國責任，展現我們和世界主要國家站在一起共渡難關的姿態，把握歷史機遇，從自己的實際情況出發，尋找雙贏模式。

雖然中國龐大的外匯儲備幾乎有一半購買了美國國債和兩房債券，但是，目前中美兩國仍有一些人士認為，中國應該繼續以購買美國國債方式幫美國救市，和美國「同舟共濟」。

以中國現有的國力、財力和外匯儲備的實力而言，要想拉美國「走出泥潭」是不現實的，而且風險很大。希望通過中國增加購買美國國債或者直接運用中投公司類的主權基金來讓中國「上船拯救美國的同舟共濟」模式將會使我們越陷越深。如果美國經濟衰退進一步惡化的話，最終我們會從「局外」人變成同行者，陷入被動，無法脫身。

因此，我們應從戰略高度走出兩個誤區：一是「美國的金融危機是中國的次生災難，因此救美國就是救中國」的誤區；二是「救美國就是要購買美國的債權和股權」的觀點。

面對這場危機，我們應該選擇的不是「同舟共濟」而是「異船相幫」，也就是我們在美國這條船之外，尋找幫助美國和世界經濟走出困境的方式。

三、從振興股市入手，幫外先安內

首先，美國的金融危機並不能否定以證券金融為主導，以資本市場為基礎的現代金融體系的發展趨勢，商業銀行的間接融資和資本市場的直接融資將成為推動我國未來經濟發展的兩個輪子。如果說，美國這場危機起源於金融衍生品的盲目創新和過度發展，那麼對今天的中國來說，金融業的發展，特別是資本市場直接融資的發展現狀還是遠遠不夠的。因此，中國所處的金融發展階段和美國完全不一樣，必須大力發展。

其次，股市既是一個國家經濟、社會、政治狀況的晴雨表，也是關乎一個國家社會穩定狀況最敏感的顯示器。面對美國金融危機的沖擊，盡管實際上中國的機遇遠大於災難，但為什麼國人卻感覺身在其間？一個重要的原因是由於中國的股市一年來持續暴跌，且下跌幅度遠超美國。為什麼中國的國民經濟發展是世界經濟衰退沙漠中的一片綠洲，而中國的股市卻是世界股市下跌中的重災戶呢？

股市這種狀態，從長遠看危害極大。第一，將會連帶商業銀行，單腿支撐社會融資的重任，重蹈2005年銀行壞賬率過高、存在系統性風險的舊轍。第二，股市不振，對我們實體經濟將產生不利影響，這也會在今年的四季度和明年陸續發生。若不及時採取措施激活股市，有可能導致金融業和其他產業、虛擬經濟和實體經濟進入惡性循環，掉入這場全球范圍的經濟災難之中。

顯然，無論是從美國金融危機的救市角度，還是從中國自身需要大力發展資本市場直接融資的需求看，都應從振興股市入手，激活股市，鼓舞信心。從資本市場入手，抓住機遇。只要找到我國股市下跌與美國不同的主要原因，對症下葯，就能事半功倍，迅速走出頹局。

四、走出中國股市下跌是受美國金融危機影響的誤區

從去年10月以來，中國股市的暴跌恰巧和美國次貸危機所導致的海外股市下跌在時間上吻合。股市下跌的偶然重合，使得人們往往把中國股市下跌的原因和美國的次貸危機連在一起，造成市場的恐慌。轉自學易網 www.studyez.com

然而，仔細分析中國股市今年來持續的暴跌和美國股市受次貸危機影響的下跌的原因截然不同。美國資本市場的下跌，是由於美國經濟衰退及金融危機、次貸危機等一系列問題連帶導致的。而中國股市這一時期的宏觀經濟面良好，上市公司的質量和微觀業績面在股權分置改革之後都得到極大提升，近兩年業績持續以 50%的速度遞增，根本不具備美國股市暴跌的任何基本面條件。

同時我國的股市也與美國的股市體系沒有直接相關，其風險並不能直接連帶到A股市場，盡管從表象上看，兩國股市的下跌都是由缺乏信心所致，但美國投資人的信心缺失是由市場自身規律所致。而中國投資人的信心缺失則是由政策人為所致。在中國，政策因素對股市的影響要比市場自身因素的影響大得多。

一年來，中國股市不僅和美國股市一樣下跌，而且比美國跌得還厲害，無論美國股市是漲是跌，中國股市都是跌，美國股市的跌幅至今也不過下跌了30%，而中國股市的跌幅超過了65%，因此，必須走出我國股市下跌是受美國金融危機影響的誤區。中國股市下跌的主要原因不是受美國影響，而是有其特殊的內在原因。

五、導致股市下跌的首要因素是「大小非」和「大小限」
1、「大小非」產生於2005年的股權分置改革。由於歷史上中國的上市公司在上市時招股書上說的是非流通股暫不流通，導致股民高價入市。鑒於非流通股要進入流通狀態，則將會帶動流通股的股價下跌，所以股改就是通過對價讓非流通股獲得流通權，而在這一過程中，可能給流通股股東帶來的損失由非流通股股東給予補償。

在股改中，由於基本模式採用的是非流通股向流通股送股的模式，例如10送3，即非流通股股東向流通股股東所持有的每10股送3股。送股後，非流通股股東則獲得了流通權。考慮到非流通股股東一送完股就獲得流通權市場壓力大，於是監管部門又頒布了爬行流通下的「鎖一爬二」政策，即非流通股送股之日起 12個月後，可流通上市公司總股本的5%，24個月後，可流通10%，36個月後，才可100%流通。其中，持有公司總股本5%以上的非流通股股東被稱為 「大非」，持股5%以下的，被稱為「小非」（小非在12個月後即可100%流通）。

我國的股權分置改革從2005年6月開始，到2006年底，1360多家上市公司除100多家外，基本搞完。從進行股改公司的總體情況看，在送完股之後，由於「鎖一爬二」的原因，非流通股並不能立即賣出，因此，股市大盤表現為整體的上漲，甚至摸高到6000點。但隨著解禁期的到來，「大小非」呈加速度的方式獲得了「自由身」，給市場造成極大的壓力。

2、關於「大小限」。「大小限」是指上市公司在上市時發起人持有的股份通常要有三年的鎖定期，即從上市之日起三年後方可流通。這種流通許可權售股票被稱作「大限」。但如果在上市前12月內以增資擴股方式認購的股份，則可在公司上市一年後即可流通，鎖定期僅為一年。

目前市場上被大家所稱的「大小限」是指在2006年5月新老劃斷後產生的。所謂新老劃斷是以2006年5月18日為限，在此之後，新上市的公司屬於全可流通的公司，已不存在股權分置問題。也就是說，一旦一年或三年的鎖定期結束，這些股票不用再通過股改向股民送股，即可自動流出。因此，股民購買這類股票時，就應考慮這種風險。

例如，在海外全流通背景下的股票IPO發行通常的市盈率在8－12倍之間，價格相對較低。然而，我國股市在股改新老劃斷後，發行的298隻股票，發行的平均市盈率高達30倍，最高為99倍的中國遠洋(601919,股吧)，居然比股權分置時期股票發行的市盈率還高。其原因還是在於我們對「新老劃斷」這一重要的時點沒有進行大張旗鼓的宣傳，告訴股民從2006年5月18日起買的股票已經是全流通股票了，必須在購買時就考慮到它一年或三年後將自動流出的風險，不要再以如此高的價格在一級市場申購和二級市場買賣。但由於這一宣傳幾乎就沒有進行，導致可憐的股民在不知不覺中仍在按股權分置時的思維購買股票。

3、「大小非」和「大小限」現實與未來的巨大壓力，在2005年6月股改時，我國1300多家上市公司總股本中的非流通股約為4600億股。而在2006年5月新老劃斷後，新發的298隻股票中，由於像金融、石油和煤炭的大盤股較多，「大小限」竟高達8000億股，是「大小非」的1.51倍。而「大小非」和「大小限」兩者合計竟高達1.26萬億股，比18年來兩市所形成的6000多億流通股的兩倍還要多。這些股票都是以一元錢左右的成本作價入股的，這和股民在市場上十幾元甚至幾十元的IPO價格形成鮮明對比。即使股市跌到1000點，「大小非」和「大小限」仍有利潤空間。

迄今為止，解禁的「大小非」只有1100億股，實際賣出的僅有213億股。那麼後面還有1.18萬億股的非流通股的解禁。而解禁的時間也越來越緊迫，市場在下行中感受到了「大小非」的壓力。而「小限」也開始流出，加上對2009年下半年「大限」開始流出的預期，對市場壓力極大。所以這是股市抬不起頭來的最主要原因。

無論1.18萬億的限售股在現實中是否會流出，但投資人在考慮投資風險時就是這樣的思維，因為現實中存在著它們流出的可能性。如果我們在股市如此暴跌的情況下簡單得出股市越跌，限售股就越不會流出，並得出「大小非」和「大小限」不是當前股市下跌的主要矛盾，那我們就找不到解決這一問題的有效對策，

六、大股東自鎖減持價格化解限售股壓力的零成本模式

如果我們能夠得出當前導致股市下跌的主要矛盾是「大小非」和「大小限」問題，那麼，再反思我們解救中國股市下跌的一系列美國式救市政策就會發現，無論是減稅、融資融券，還是注資回購，都沒有對症下葯。中國股市缺的不是由於錢導致的信心缺失，而是政策導致的信心缺失。所以，當前穩定中國股市的關鍵，在於正視「大小非」和「大小限」問題。

當前，只要在「大小非」和「大小限」是導致中國股市下跌的主要因素上取得共識，就邁出了關鍵的一步，離解決這一難題也就不遠了。因為從主觀上看，目前中國股市的有關各方，無論是監管者還是股民，無論是上市公司的大股東還是證券公司等中介機構，都期盼股市實現上漲中的多贏。而從客觀上看，無論是從中國國民經濟的宏觀面，還是從上市公司業績的微觀面，都具備股市上漲的外部環境和內在條件。

具體做法是：通過大股東對限售股解禁後的可流通底價進行自願基礎上的鎖定，把限售股的問題從簡單的時間鎖定風險滯後，調整到用價格鎖定徹底化解。

1、何謂大股東減持價格自鎖。所謂自願的價格鎖定，是指由上市公司的大股東，自願將所持解禁的非流通股減持的價格鎖定在一個預設的可流通底價上。這一價格是指由大股東自己預設一個可流通的最低價格，其所持股票的價格只有高於這個價位才能售出，而低於這個價格，其所持股份將自動鎖定，不再賣出。這個價格可以由上市公司根據本公司實情，並參照大盤在3000－5000點時本公司的股價來確定。假設某一公司的大股東自鎖的可流通底價定在15元，即所持的股票只有在15元以上才能賣出。如果由於其售出，該股票跌到了15元以下，則會自動鎖定。

2、大股東自鎖減持價格的程序
（1）大股東提出自鎖可流通底價的議案。從公司法律上說，任何一個超過5%的股東都可以提出議案，並按關聯交易的法律程序進行表決，而這項議案是對提案人的自我約束，它符合中小股東和整個公司的利益，並無被否決之憂，且在法律上無任何障礙。

（2）該項議案在通過後，要在媒體上公開披露，把大股東自願鎖定的可流通底價公之於眾，該項議案和股東大會的其他議案一樣，一旦通過，即應被遵守。同時由滬深兩個交易所來把關執行。

（3）若公司未來發生送股和轉股，其可流通底價也相應除權下移。

這一議案應是由大股東啟動的、自願為實現股市多贏提出的。其中，最核心的是大股東自願的價格鎖定。

3、相應的配套措施

具體做法可以是：充分利用我國上市公司一股獨大的特點，近860家國有上市公司可由國資委倡導，支持上市公司大股東可流通底價的自鎖。而另 800多家民營上市公司則可由證券業協會來統一倡導和協調。中國證監會只需在這一過程中對那些通過大股東可流通底價議案的上市公司給予再融資的優先安排。

4、上市公司大股東實施這一方案的可行性

當前中國股市跌到目前的水平，不僅股市的功能喪失，而且上市公司的再融資功能、增值功能也都無法實現。這是一種多輸的局面。從筆者和十幾家上市公司大股東的接觸看，他們願意通過可流通底價的自鎖向市場投資人明確這一信息，打消非流通股隨時會流通出來的疑慮，實現其股價的上漲。同樣，很多上市公司的老總是對其公司有信心的，但在目前的大盤點位下，什麼事也做不了。因此，只要稍加引導，有關各方就能在這一問題上形成共識，因為它符合共同的利益。可流通底價是可以實現的。目前已有一些公司各自頒布了類似的信息，但由於沒有形成群體效應，在大盤的整體下跌中，聲音微弱，沒有發揮出作用。

5、這一做法和股改不是一回事

推進這樣的改革措施需做兩個說明：第一，上市公司可流通底價的自鎖絕不是二次股改。首先，這一措施是大股東自願提出的，不存在政府有關部門強制推行的問題。其次，可流通底價的確定是由上市公司的大股東根據自身的情況在3000點到5000點之間自願做出的，並無一個外部強加的、千篇一律的價格規定。可流通底價定得低，其股價也會低；可流通底價定得高，其股價則會高。因為不到那個點位，股民就無對該公司大股東減持的疑慮。第二，大股東可流通底價的自鎖是一種價格約束，而不是像「鎖一爬二」那樣的時間約束，風險滯後。

筆者認為，如果這種自願鎖定的提案是一種群體行為，而不僅僅是個體行為的話，是可以化解限售股的系統風險，振奮市場信心的。

6、推出這一措施的時間是關鍵

長達一年的股市下跌，盡管其負作用已開始在上市公司顯現出來，但由於總體看我國的宏觀經濟面和上市公司微觀業績面還沒有走壞，我們通過調整和實施大股東可流通底價自鎖的措施，還能發揮作用。若拖到明年，市場和上市公司之間一旦進入惡性循環，即使有好的措施，也將回天無術。因此，今年第四季度是我們通過政策措施扭轉股市大盤持續低迷的關鍵。

七、異船相幫，首選之戰在香港

我們要履行大國責任，也承諾和發達國家共渡難關，一個創新性的思維，就是要先在世界資本市場普遍下跌的過程中，尋找一個有利的亮點。讓它能夠擔負起資本市場抬頭復甦的使命。而這一點，就中國來說，首選之戰，最合適的地點就是在香港。

香港市場60%的上市公司市值都是來自內地的H股公司和紅籌公司，香港的經濟也主要由內地支撐，但是在金融體系、貨幣體繫上香港完全是和美國貨幣、金融體系一體化的。如果說在內地市場相對較為獨立的背景下，次貸危機仍然產生了較大負面影響的話，那主要是從香港傳遞過來的。所以，搞活了香港這個棋子，對外可以帶動美國等國家的資本市場，對內可以和A股產生良性的互動，而不是通過這個管涌，把境外的風險傳遞到境內來。

具體做法可以讓中投公司把戰略重點從美國轉到香港，守住香港這一前沿陣地，用過量的外匯儲備在香港吸納H股，起圍魏救趙之目的。現在中國只要能夠在國際資本市場任何地點進行投入，就會產生巴菲特效應，中國出手了，可鼓舞世人的信心。佔領香港橋頭堡，我們既承擔了大國的責任，答應美國出手相幫，又可實現了一箭四雕之目的：
第一，購買H股，化解外匯儲備過高的風險。
第二，此時購買已極具投資價值的H股股票，拋出美元，買回本國基礎產業的股權即可保值又可增值。
第三，香港市場外聯美國，內聯中國內地。我們投向了香港，把香港帶動起來，就等於從外部對美國進行幫助。第四，香港H股對A股產生正面的拉動作用，守住了這個橋頭堡，就堵住了外界金融危機導入到中國內地的恐慌性的、會導致信心喪失的渠道。

購買H股從香港資本市場上傳遞對海外資本市場出手相幫的舉措。對外，可以拉動其他海外市場的復甦，畢竟在全世界下沉的資本市場中有一個場所 ———香港，已經出現希望。對內不僅不再向A股市場傳遞負面的美國次貸危機的影響，而且H股的復甦還能夠帶動A股的上漲。打好香港這一戰，就邁出了盤活全局的重要一步。

總之，把握這次重大的能讓中國歷史性崛起機遇的關鍵是激活內地的A股市場和回購香港「橋頭堡」的H股。

預計未來三年中國宏觀經濟將由2002至2007年的加速增長期向平穩增長期轉變∶一是GDP增速將有所回落，但仍將保持較快增速；二是內需在需求結構中的佔比進一步提高，尤其是消費對經濟增長的貢獻度將顯著增強；三是經濟和金融結構的轉型步伐加快，融資結構進一步優化，直接融資比例將明顯提高；四是產業升級和自主創新的力度將不斷加大。

未來三年中國經濟增長速度會稍緩，內需漸成拉動中國經濟的主力，金融改革加快，產業升級加大。因此，買股要買內需股，能靈活配合金融改革之金融股，有創新、拓大市場能力之製造業股。

2009至2011年，社會層面流動性整體保持充裕，M2維持較高增速，但階段性流動性緊張的可能性加大。未來三年銀行體系流動性總體充裕，但階段性資金吃緊頻率明顯加大；
境外短期資金輸入壓力總體加大，但「階段性資金大出」的可能性在迅速上升，這將成為影響未來三年中國經濟金融能否實現穩定運行的一個重要的外生變數。
資金明年或大量流出，留心「階段性資金大出」一詞，即是熱錢或者突然流走，會對人民幣匯價產生沖擊，故不要嘲笑那個謂人民幣可以貶值的分析報告。阿爺已經對汝作出警告，只不過這個「階段」何時出現，就只有問熱錢的金主才知。如果阿爺在未來六個月仍沒有刺激經濟之舉，而外圍經濟反見好時。筆者看在2009年上半年或會見「資金大出」。

未來三年資產價格可能在波動中逐步上行。其中，房價在漲勢大幅放緩後總體可望呈現小幅、穩步上漲態勢，但短期內普跌的可能性較大；2009年股市仍將面臨較大的不確定性，震盪有可能加劇，2010和2011年則可望維持在較小震盪中逐步上漲勢頭。

2010至2011年可望否極泰來，各國政府但如能如願提早刺激經濟，而美國新總統又在新上任後立即生生性性，趁2009年4月前後，美國次按要重訂利率的合約數量較少時，搞好美國經濟則可捱三年期望改為捱到2009年中，2009至2011年宏觀

調控取向及結構性改革預測：
(一) 穩步加快資源價格體制改革的進程
資源價格體制改革的總體原則是在充分考慮社會各方面承受能力的情況下，逐步建立能夠反映資源稀缺程度、市場供求關系、環境成本等因素的市場化價格形成機制。

一是繼續加快推進成品油和天然氣價格改革，減少對成品油和天然氣價格的行政化控制；
二是繼續加強煤電聯動，推進電價改革，逐步做到發電和售電價格由市場競爭形成、輸電和配電價格由政府監管；
三是加快供熱、供水等公用資源價格改革進程；
四是健全煤炭等礦產資源有償使用制度。
到2011年，內地資源價格可望與國際價格基本接軌，假如2011年時中國的資源價格能與國際價格基本接軌時，不知美國股神巴菲特會否在2010年時再買入中過石油，再推而廣之買江西銅業、中煤集體等資源股票。

(二) 利率市場化改革進入實質性階段
首先，逐步將Shibor和國債收益率培育為我國短期和中長期金融市場的基準利率，疏通貨幣市場、債券市場與信貸市場的利率傳導渠道；
其次，進一步放寬商業銀行存貸款利率浮動范圍，存貸款上下限逐步向同期Shibor利率靠攏；
第三，在推出利率掉期、遠期利率協定和利率互換等衍生品交易後，利率期貨、利率期權等產品有望推出；最後，隨著利率市場化改革的深入，為確保銀行體系的穩定發展，相關措施將穩步跟進，其中，預計存款保險制度最早將於2008年底或2009年初正式建立。

3. 關於股市的時間周期問題 附圖

時間周期有很多種，比如說，按天有，30天，90天,180天，按月有13個月，30個月等等，附圖就是從高點6124下來到1664.93剛好有13個月。底部就可以相應多點知識把握了。