1. 甲醇期貨連續大漲 此次大幅變動主導因素是哪些
最近一段時間，國內的化工品種期價攀升，其中PTA和甲醇期貨尤為強勢。據了解，近期甲醇1809合約已經突破了3000整數關口。昨日日內盤中在增倉4萬余手的背景下，甲醇主力合約強勢封住漲停板，並帶動遠月1月合約漲停。晚間夜盤繼續上攻，技術性突破行情表現較為明顯。截止8月3日夜盤收盤，甲醇1809合約最高漲至3278元/噸，較前一日收盤漲157元/噸。
核心觀點
1、甲醇本輪上漲的直接原因是人民幣持續貶值導致甲醇估值體系的改變，根本原因是甲醇市場供需緊平衡、庫存偏低及累庫不及預期，在資金強氛圍下出現一定程度的擠倉行情。
2、供給方面，甲醇在經歷了3-5月份國內國外裝置大檢修後，7月初又遭遇了關中、山東地區的環保限產，國內供給一直難有顯著增量。
3、甲醇月差邏輯已發生了改變，此前，因為季節性上甲醇09合約要弱於01合約，所以甲醇月差一直走空9月多1月的反套邏輯。但隨著09出現擠倉行情，繼續做反套顯然是不太合適，因為擠倉是近月比遠月強，在邏輯上與反套是相矛盾的。
甲醇期貨下半周連續兩個交易日大漲，周五更是漲停，您認為這次甲醇期貨大幅變動的主導因素是哪些？
甲醇本輪上漲的直接原因是人民幣持續貶值導致甲醇估值體系的改變，根本原因是甲醇市場供需緊平衡、庫存偏低及累庫不及預期，在資金強氛圍下出現一定程度的擠倉行情。匯率方面，人民幣匯率從今年3月底最低的6.235一路上揚，8月3日一度突破6.9，貶值幅度超過10%。特別是6月中旬後，隨著匯率突破6.4並加速上漲，進口依存度較高的化工品市場心態改變，甲醇的估值體系發生變化。以同樣400美元/噸的甲醇CFR中國主港價計算，6月中旬進口完稅價為3200元/噸，到了8月初已經升至3400元/噸，進口成本整體抬高200元/噸。在目前甲醇庫存不高且供需偏緊的格局下，進口甲醇反映了甲醇供給的邊際量，因此較高的進口成本便推高了甲醇的預期估值。
甲醇今年總體供需情況如何？雖在消費淡季，下游需求卻意外旺盛，是什麼原因導致了這種情況呢？
供給方面，甲醇在經歷了3-5月份國內國外裝置大檢修後，7月初又遭遇了關中、山東地區的環保限產，國內供給一直難有顯著增量；此外，近年來東南亞、印度等地甲醇需求增長迅速，我國進口甲醇總量自2016年以來逐年下降，2018年CFR中國到岸價格在亞洲甲醇市場相對偏低，因此除長約到貨以外，少有非合約貨來華貿易，而7月中國-東南亞套利窗口開始打開，也進一步加速甲醇轉口外流。
需求方面，盡管是傳統消費淡季，但甲醇下游消費量7月相比6月反而有所上升：一方面，6月富德、興興等華東烯烴裝置檢修，7月初重啟，時間上需求後置；另一方面，醋酸、甲醛等甲醇傳統下游利潤偏好需求不斷，烯烴利潤在7月中旬後也開始走闊，目前的下游利潤對下游開工率也形成較強支撐。
庫存方面，甲醇沿海庫存今年整體偏低，盡管6-7月份有所累庫，但速度不及預期，總體仍未突破60萬噸水平。可見，甲醇供給減量情況下，需求維持剛性，庫存偏低且累庫緩慢，供需維持緊平衡。
三季度，在供需面或宏觀面上，甲醇市場還有哪些因素值得我們重點關注？
三季度，東南亞(170萬噸)和中東(165+120)仍有甲醇裝置計劃檢修，南美(100+80)裝置可能三季度末重啟，預計四季度來中國，因此進口上仍難有大的起色。此外，內地環保檢修的裝置會逐漸恢復，但江蘇盛虹8月下旬也將重啟，供需緊平衡狀態大概率會延續。
宏觀上，美國對伊制裁已明牌，後面伊朗如何應對，是否會有過激的反應，將成為全球關注的焦點，這也是今年能化市場上的一顆不定時炸彈。而我國經濟政策轉向寬松的程度，人民幣匯率貶值進程是否會持續，也同樣是國內商品價格走向的重要參考因素。
這種漲幅能續到何時？現在甲醇暴漲的行情里，隱藏著什麼樣的風險？
目前，MA809合約持倉仍在50萬手以上，即多頭持倉超過25萬手(250萬噸)，且注冊的有效倉單數為零，而沿海庫存在55萬噸左右，其中可流通庫存更是不足16萬噸，從持倉/庫存的角度看，確實具備了擠倉條件。8月3日，進口完稅價為3400元/噸，華東現貨價為3250元/噸，MA809收盤價為3121元/噸。靜態上看，現貨應達到進口價水平，期貨應達到現貨水平，即3400元/噸為第一個目標價；動態上看，上漲趨勢形成會促使當前價格繼續上漲，也就是說，最終價格可能會超過3400元/噸。
盡管資金方掌控了當下市場主動，但各方風險依然存在。主要包括：第一，交易所進行窗口指導，通過約談、提保、限倉、增費、處罰等手段，對市場施加干預；第二，供給出現超預期增長，或者需求出現超預期的下降，最終能形成大量有效倉單；第三，主力多頭若獲取倉單，在適當的價格上可能會發生多空角色轉變，改變多空力量對比；第四，宏觀面發生轉變，比如原油大跌，匯率受管制大幅回落等。一般來說，如果擠倉失敗，盤面沖高後回落自不必說；即使擠倉成功，交割後也會出現價格回落。
對於甲醇的月差您如何看？能不能為我們分析一下後面的行情？現在這種波動的盤面，有哪些套利的機會可以和我們的投資者分享？
甲醇月差邏輯已發生了改變，此前，因為季節性上甲醇09合約要弱於01合約，所以甲醇月差一直走空9月多1月的反套邏輯。但隨著09出現擠倉行情，繼續做反套顯然是不太合適，因為擠倉是近月比遠月強，在邏輯上與反套是相矛盾的。實際上，由於看好四季度甲醇旺季行情，部分有接貨能力的法人會在九一價差-100左右的時候開始做正套，若價差進一步拉大則加倉。如果後期價差收窄，可選擇期貨上直接獲利了結；如果後期價差未能收窄，則選擇在09上交割接貨，將價差變成基差持有，以期待四季度基差走闊獲利。01合約上，甲醇華東基差若低於-200可獲得接近無風險的買入機會，此外PP-MA套利可嘗試逢高做利潤收縮。
最後，需要提醒諸位投資者的是，每一次大漲大跌行情的背後，除了產業基本面的因素之外，都少不了市場氛圍帶動下的追漲殺跌。所謂「其登之也彌高，其勢也必危」，暴漲的甲醇背後同樣也存在著各種變數。如可能存在的淡旺季時間錯位、四季度外盤價格與進口情況、內陸的復產與物流環節，以上因素均可對後市的甲醇市場價格造成影響，業內人士建議投資者理性參與期貨市場，認清交易的本質，切勿追漲殺跌，價格起飛時，請系好「安全帶」。