保爾森如何修復與中國的關系

1. 什麼是約翰·保爾森

約翰·保爾森，生於1955年12月14日，是Paulson&Co公司總裁，這家公司是一家總部位於紐約的對沖基金。約翰·保爾森，億萬富翁，是美國次貸危機中的最大贏家，在2007年次貸危機中大肆做空而獲利，一戰成名，因此被人稱為「華爾街空神」「對沖基金第一人」。
約翰·保爾森的簡歷
1978年，他以全班第一的成績畢業於紐約大學商業與公共管理學院，緊接著考入哈佛大學商學院，之後頂著「貝克學者」的光環從哈佛大學商學院獲得MBA學位。

1984年，保爾森入職貝爾斯登(Bear Stearns)，在貝爾斯登的並購部門從事企業並購業務。在那裡，他積極進取，4年之後當上了公司的執行董事。
1994年，保爾森依舊夢想著一朝暴富，成立了自己的對沖基金—保爾森對沖基金公司(Paulson & Co.)。公司成立之初，僅有兩個人，保爾森和他的助理。
2000年年初，證券市場開始崩潰之前，保爾森開始表現出異於常人之處，當他專注的企業並購的投資機會消失殆盡之時，他開始做空網路企業股票。在互聯網股票狂跌的2001年至2002年間，他的基金卻分別增長了5%。相對於其他對沖基金的慘重損失，保爾森基金公司可謂成績斐然。
2003年，他的基金規模達到了6億美元。兩年後，保爾森管理的基金總資產創紀錄地達到了40億美元。
2006年7月，約翰·保爾森籌集了5億美元，為第一隻用於做空CDO的基金建倉。他設計了一個復雜的基金操作模式：一邊做空危險的CDO，一邊收購廉價的CDS。隨後的幾個月，美國房產市場卻依然繁榮，絲毫看不到萎靡的跡象，約翰·保爾森的基金一直在不斷地賠錢。有投資者好幾次急匆匆地問他，是不是應該止損。他斷然回絕：「不，我還要加註。」
2007年2月，寒意襲入華爾街。美國第二大次級抵押貸款企業新世紀金融公司預報季度虧損。美國第五大投資銀行貝爾斯登公司投資次貸的兩只對沖基金也相繼垮掉。約翰·保爾森管理的兩只基金在華爾街的冬天異軍突起，截至2007年年底，第一隻基金升值590%，第二隻基金也升值350%，基金總規模已達到280億美元。一舉登頂2007年度最賺錢基金經理榜，力壓金融大鱷喬治·索羅斯和詹姆斯·西蒙斯。一時間，約翰·保爾森在華爾街名聲大震，「對沖基金第一人」、「華爾街最靈的獵豹」等稱號紛紛被冠在了他頭上。
2008年11月13日，約翰·保爾森與其他四位排名前五的對沖基金大佬，出席了美國眾議院監管和政府改革委員會召開的聽證會。
2010年，約翰 保爾森以120億美元的身價列於福布斯全球富豪榜第45位。
成名前的約翰·保爾森
1955年秋天，保爾森出生於紐約皇後區一個具有冒險精神的家庭。1978年，他以全班第一的成績畢業於紐約大學商業與公共管理學院，緊接著考入哈佛大學商學院，之後頂著「貝克學者」的光環從哈佛大學商學院獲得MBA學位。
畢業時，華爾街正值熊市，而咨詢公司願意為新人提供較高的起始工資，原本打算進入華爾街的保爾森進入了大名鼎鼎的波士頓咨詢集團，擔任管理咨詢師，開始了其職業生涯。在波士頓任職期間，保爾森曾受到同事的指點，認識到表面繁榮的房地產行業剝去通貨膨脹因素之後，其房產價值增幅會非常微小。不久之後，對於華爾街的嚮往使他轉身進入了極富傳奇色彩的奧德賽合夥投資公司(Odyssey Investment Partners)，並為其工作了兩年。
1984年，保爾森入職貝爾斯登(Bear Stearns)，在貝爾斯登的並購部門從事企業並購業務。在那裡，他積極進取，4年之後當上了公司的執行董事。
在貝爾斯登工作數年之後，保爾森開始厭倦公司的內部爭斗，在與風險套利公司格魯斯合夥基金的一次接觸中，他意識到，雖然貝爾斯登的收益相當豐厚，但它主要的盈利模式是賺取傭金，這與投資業務的盈利相比顯得「相當有限」。正像格魯斯合夥基金看上去很小，但獲利極為豐厚。深思熟慮之後，保爾森離開了貝爾斯登。
他加入了格魯斯合夥基金公司，成為公司的合夥人，從事基金的管理工作。老闆馬丁·格魯斯曾告誡保爾森：「緊盯下行部分，上行部分會自己運行。」格魯斯回憶起當時的保爾森說：「他盡情享受著單身生活，幾乎不參加大型聚會；他很有頭腦，但是有時不夠專注，急於求成。」
直到1994年，保爾森依舊夢想著一朝暴富，他也意識到時間不等人，需要集中精力開始行動了。於是，保爾森成立了自己的對沖基金—保爾森對沖基金公司(Paulson & Co.)。在貝爾斯登的工作經歷讓他積累了大量企業購並的經驗，對這一領域了如指掌，他將自己的基金專門用於並購套利的投資，即同時買入賣出兩家並購中的公司股票，從而獲取無風險的利潤。
公司成立之初，僅有兩個人，保爾森和他的助理。千禧之年年初，證券市場開始崩潰之前，保爾森開始表現出異於常人之處，當他專注的企業並購的投資機會消失殆盡之時，他開始做空網路企業股票。在互聯網股票狂跌的2001年至2002年間，他的基金卻分別增長了5%。相對於其他對沖基金的慘重損失，保爾森基金公司可謂成績斐然。有此佳績，投資人聞風而來，到了2003年，他的基金規模達到了6億美元。兩年後，保爾森管理的基金總資產創紀錄地達到了40億美元。
直到2007年次貸危機爆發以前，雖然保爾森頗有進步，但在競爭激烈的華爾街，低調的保爾森並不出名。但他時刻都保持著警覺而敏銳的目光，一直堅持著「暴富」的夢想，伺機而動。最終，在次貸危機中，他把握住機會，以此一役而揚名世界。
約翰保爾森的一戰成名
直至2006年年初，在長達10餘年的增長中，美國樓市和住房抵押市場一直繁榮，華爾街大多數金融機構盡情享受著空前的財富盛宴。保爾森卻沒有被房地產市場的火熱所蒙蔽，他異常冷靜地注視著美國房貸市場，仔細地進行核算，力圖發現其中的泡沫。他親自帶領自己的基金團隊，搜集房貸市場的財務數據進行審查，同時追蹤成千上萬的房屋抵押，逐個分析所能獲取到的個人貸款的具體情況。

保爾森終於剝開了房產繁榮的虛表，他越來越深信投資者大大低估了房貸市場的風險，債權人會越來越難以收回貸款。他隱隱感覺到，一股不可抗拒的破壞力將從某個被人們忽視的角落裡迸發出來，並一發不可收拾。
在美國金融市場，華爾街為房貸市場發明的兩種金融產品—CDO(債務抵押債券)與CDS(信用違約互換)，它們之間有這樣的關系—CDO的風險越高，為其擔保的CDS價值就越高。在房產繁榮時期，絕大多數投資者認為CDO沒有太大的風險，所以CDS的價格非常低。保爾森意識到要在這場危機中保護自己的資產，進而獲利，做空CDO將是一次極好的投資選擇。為此，他費盡周折地勸說投資者們，要讓他們相信美國房產市場正面臨極大的危機，但是許多投資者對此疑慮重重，甚至嗤之以鼻，因為已有的經驗是，做多CDO可以賺得盆滿缽滿。不過，還是有少部分保爾森的長期合作夥伴支持了他。
2006年7月，保爾森籌集了1.5億美元，為第一隻用於做空CDO的基金建倉。他設計了一個復雜的基金操作模式：一邊做空危險的CDO，一邊收購廉價的CDS。但是，危機並沒有隨即顯現，在保爾森的第一隻基金完成建倉之後的幾個月，房產市場依然紅火，絲毫看不到下跌的跡象，他的基金一直不斷地賠錢。
與主流投資方向全然相反的基金操作和短期的虧損讓保爾森感到壓力重重。一方面，保爾森頂住投資者的壓力，堅持自己的判斷；另一方面，在不斷地追蹤大量個人按揭貸款情況所獲得的信息中，他清晰地感到巨大的成功正一步一步地臨近，內心的激動與欣喜已經無法平息。
2006年底，美國債市開始對次級債券產生擔憂，次貸危機初見端倪。此時，保爾森的基金開始扭虧為盈，升值20%。他的信心越來越高漲，抓緊時機建立了第二隻同類基金。
2007年初，寒意逐漸侵襲華爾街。美國一連串的明星機構或破產或告急，歐美眾多金融企業不是岌岌可危就是損失慘重。這一切無不昭示著，大規模的信用違約已經到來。在金融市場中，CDO的風險陡增，其價值大幅縮水，而CDS大幅增值。
2007年末，保爾森管理的兩只基金在華爾街的哀鴻遍野中異軍突起，截至2007年底，他的第一隻基金升值590%，第二隻基金升值350%，基金總規模達到280億美元。據《阿爾法》雜志的統計，保爾森在2007年的個人收入達到了37億美元，一舉登上2007年度最賺錢基金經理的榜首，力壓金融大鱷索羅斯和西蒙斯。一時間，保爾森在華爾街名聲大震，「對沖基金第一人」、「華爾街空神」等稱號紛紛落在他的頭上。
2008年度，保爾森的基金公司投資150億美元做空次貸市場，全年收益約30億美元，僅高盛的ABACUS一項產品，就賺取將近10億美元。
「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪」，盡管這句金融界名言的擁有者巴菲特在危機中亦遭受重大損失，但這句話卻在默默無聞的保爾森身上體現得淋漓盡致，助其登上了華爾街「神殿」。
約翰·保爾森的失敗
2010年，約翰·保爾森以120億美元的身價列於福布斯全球富豪榜第45位。經歷2011慘敗的一年後，他旗下最大的兩只基金Paulson Advantage和Advantage Plus凈值分別下跌了36%和52%。據《Time》雜志稱，他對中國嘉漢林業的投資被評為「2011年世界十大商業失誤」之一。
2012年6月的一個下午，56歲的約翰·保爾森坐在曼哈頓中區5號大街的辦公室里，總結般地回顧過去的一年。「去年我們確實犯了錯，」保爾森說，「我們對經濟發展方向過於自信，也冒了很多風險。」他的聲音十分柔和，黑色的頭發緊貼在頭皮上。這是個讓人舒緩的環境，奶油色的地毯，黃色的牆面，牆壁上掛著12幅亞歷山大·考爾德的水彩畫，沒有彭博數據終端，也沒有全球熱點地圖。
在送給投資者的101頁報告里，保爾森本人用平淡而謙卑的語言解釋2011年巨虧：公司犯了4個錯誤，過於看好股市、低估歐債危機的影響、高估美國經濟以及選錯股票。他寫道：2011年我們的表現是不能接受的，但我們相信2011年只是暫時的脫軌。危機是一夜之間來的。
2011年6月3日凌晨兩點左右，渾水調查公司公布了對嘉漢林業(Sino-forest)的做空報告。報告開頭寫：「伯納德·麥道夫提醒我們，當一個成熟的組織進行欺詐時，其騙局可以大到偷天。嘉漢林業公司就是這樣一個巨型機構詐騙案，它起步早、幸運而且油滑。在這家企業市值達到70億美元時，現在騙局將壽終。」
在渾水眼裡，這家北半球最大的私人林業公司是新的「龐氏騙局」，它誇大資產、偽造銷售交易，詐騙巨額資金。它給予「強烈賣出」的評級，估值不到1美元。
睡夢中，他們絲毫沒感覺危險將近。報告發布當天，嘉漢林業股價從18元加幣急劇下跌64%，公司市值在兩個交易日里蒸發了32. 5億美元。保爾森旗下的PaulsonAdvantagePlus基金持有3100萬股股票，佔12.5%的份額。
盡管嘉漢林業立刻就跳出來反駁渾水的指控毫無根據，並指出公司正委託外部稽核進行獨立調查，但也無法提出有力的證據來說服投資人公司的財務狀況沒有問題。2011年6月中，加拿大一家報紙《全球郵報》甚至派記者到了雲南實地調查，稱嘉漢林業嚴重誇大其雲南森林資產的規模和價值。
保爾森當月的投資者備忘錄上顯示，從6月6日到17日，他們開始逐步清倉嘉漢林業，平均價格4.53加元。但遲緩的操作還是造成了4.68億美元的虧損。截至2011年末，PaulsonAdvantagePlus虧損達到53.58%，成為全球業績倒數第一的基金。
在2012年2月時，重倉買了他基金的美國橄欖球球星之子科福爾豪斯(Hugh Culver houseJr.)甚至將保爾森告上了法庭，認為他沒能盡職評估風險，操作的笨拙導致他們這些基民跟著倒霉。科福爾明顯不滿：「既然是瑪麗女皇號游輪(重倉嘉漢林業)，又怎麼可能像小遊艇(輕倉)那樣迅速轉變航向呢?」

保爾森從2007年就盯上了嘉漢林業。眾所周知，他是激進好鬥的「套利者」，他對於可能升級為出價大戰的交易有敏銳的嗅覺，也善於預言哪些公司會被接管。當時，彭博新聞報道亞太企業投資管理有限公司和麥格理銀行考慮收購嘉漢林業。這引起了他的興趣，盡管收購沒有成功，但他在股價回落後開始建倉。
當時他判斷，嘉漢林業可能再次成為收購對象或是有望雙重上市。這家公司的商業模式正在轉型，且作為一家正處於潛在通脹環境中的自然資源公司，有機會在中國經濟增長中獲利。
他也沒料到會有「渾水」的橫空出世。他覺得自己其實栽得很冤。因為他們獲取信息的途徑跟這個股票市場所有的其他投資者一樣。他們的投資團隊對嘉漢林業進行了嚴格審查：查看他們的公開文件，與公司領導層定期會面，甚至他們還特地跑去中國參觀公司的運作，會見一位主要客戶和中國政府林業部門的代表。
嘉漢林業的清白與否已經不那麼重要。東方紙業被做空後，最後公開推翻了欺詐指控，但股價卻再沒回到原來的水平。保爾森一再強調自己凈虧的只有1.06億加元，但經歷這一役，他決定對中國避而遠之，他說，只有加強了對中國的研究能力之後，才會進一步在這個區域投資。