A. 義大利債務危機,到底怎麼一回事
義大利眾議院14日通過新一輪財政緊縮法案，至此該法案在義大利議會兩院均獲得通過。
此前義大利參議院已於本月7日通過該法案。據義大利安莎社報道，這份總額540億歐元的緊縮計劃旨在通過提高增值稅、對富人徵收特別稅、加大打擊偷稅力度、減少政府開支和議員津貼等措施，達到義大利政府此前確定的2013年實現預算平衡的目標。
公共債務居高不下是義大利經濟長期面臨的難題，去年義大利的公共債務佔到國內生產總值的近120％，在歐元區國家中僅次於希臘。今年7月以來，義大利金融市場出現動盪，義大利國債與作為基準的德國同期國債的利差大幅上升，債務危機陰雲籠罩亞平寧半島，迫使歐洲央行8月份出手相助，購買義大利國債以恢復市場信心。作為交換，歐盟要求義大利在2013年實現預算平衡，控制債務規模，義大利政府因而出台了新一輪財政緊縮法案。
該法案並未得到義大利企業界和工會的支持。義大利工業家聯合會主席瑪切卡利亞在眾議院通過緊縮法案的當天表示，緊縮計劃看似條款不少，卻全都和稅收有關，沒有任何促進經濟增長的措施。這是份「令人失望」的計劃，義大利需要深層次的改革，否則將面臨很大的風險。另外，義大利工會組織本月6日曾在國內各大城市舉行大規模罷工，抗議緊縮計劃中包含便於辭退員工的條款。對此，義大利財長特雷蒙蒂已經承諾盡快出台旨在促進經濟增長的措施。
義大利央行公布的數據顯示，今年義大利的公共債務仍處於上升態勢，今年6月首次突破1．9萬億歐元，7月又在6月的基礎上增加100多億歐元。
據了解，中國目前持有760億歐元的義大利國債，約占該國1.9萬億歐元國債總量的4%。而中國所持有的歐元資產更是佔到了相當於全部3.2萬億美元外匯儲備的1/4。有媒體報道稱，義大利此次標售債券前曾向中國求援，希望中國能大規模購買義大利國債。不過，義大利一位部長級官員表示，義大利的確曾與中方舉行會談，不過主要談的是中方對義大利工業領域的投資，而非債券。
B. 發生歐洲債務危機的原因是什麼
首先，主權債務問題實際是本次金融危機的延續和深化。一般來說，經濟繁榮期，私人部門的負債相對較高，而每次危機之後，政府的財政赤字都會出現惡化。美國次貸危機引發全球經濟衰退，也點燃了歐洲暗藏於風平浪靜海面下的巨大債務風險。各國為抵禦經濟系統性風險的救市開支巨大，部分國家多年財政紀律鬆弛、控制赤字不力，使得目前歐元區16國平均赤字水平超過6％，各國財政赤字過高和債務嚴重超標直接引發了本次債務危機
其次，歐元區財政貨幣政策二元性導致了主權債務問題的產生。一方面，歐元區財政政策的溢出效應干擾了統一貨幣政策的運作，分散的財政政策和統一的貨幣政策使得各國面對危機沖擊時，過多依賴財政政策，而且有擴大財政赤字的內在傾向；另一方面，歐元區長期實行的低利率政策，使希臘等國能夠盡享獲得低廉借貸，促進國內經濟增長，掩蓋了其勞動生產率低但勞動成本高等結構性問題。經濟危機下這些問題日益凸顯，希臘和西班牙等國越來越難越履行債務，最終引發大規模違約。
再次，歐元區各國（如PIIGS國家，即希臘、愛爾蘭、葡萄牙、義大利和西班牙）內部經濟失衡是引發債務問題的深層原因。如希臘長期財政預算超支，公務員隊伍龐大，偷公共事業占總GDP的40%，稅逃稅嚴重，私人部門赤字過大，經濟危機造成的政府收入下降使得情況更加嚴重；葡萄牙的經濟增長在本世紀的前十年迅速回落，其人均GDP只有歐盟平均的2/3；愛爾蘭經濟在過去的兩年陷入衰退，其房地產泡沫破滅嚴重影響了政府稅收和民眾消費能力；義大利經濟近年來發展緩慢，並為高失業率、高稅收所困擾；西班牙的經濟在高於歐盟平均值之上增長十多年之後陷入了嚴重的衰退之中，失業率在過去的一年裡大幅上升，其財政赤字也遠遠超出歐盟所允許的上限。
第四，歐盟內外部的結構性矛盾是債務危機爆發的制度性因素。一方面，由於歐元區內部勞動生產率和競爭力差異的擴大，德國、荷蘭等出口大國與希臘等危機國之間存在巨額經常項目失衡。德國和荷蘭基本一直處於經常項目順差，兩國去年經常項下盈餘仍高達GDP的5%，而希臘、西班牙等危機最為嚴重的國家則出現了巨額貿易赤字和經常賬戶赤字。
另一方面，迫於政黨和工會組織的壓力，希臘等國多年來過度提高工資和養老金等社會福利待遇水平，隨著人口老齡化加速，這不僅給政府帶來巨大的財政壓力，也提高了單位勞動成本，使希臘在與亞洲低成本國家的競爭中不斷處於劣勢，長時間的積累導致政務債務和對外債務不斷攀升。我們用1999-2008年部分歐洲國家的單位勞動成本和財政赤字佔GDP比重的散點圖，結果發現勞動力成本相對較高的國家，財政赤字也較高。隨著經濟全球化和貿易一體化進程的加速，面對亞洲市場的競爭，以往傳統的勞動密集型製造業優勢盡失。歐元區統一的貨幣政策使得這種歐元區內外的結構性矛盾和不平衡無法通過貨幣貶值等手段來糾正和調節，政府只能採用財政政策來刺激和維持國內經濟，加劇了財政赤字和債務的產生，成為本次危機的導火索。
最後，國際炒家的投機炒作加速了本次債務危機。10年前，高盛公司幫助希臘政府掩蓋真實債務問題而加入歐元區，2002年起，誘使希臘購買其大量CDS等金融衍生產品，導致當前債務危機。危機後，大肆沽空投機歐元，在金融衍生品的助漲下，希臘貸款成本飆升，危機被放大蔓延至整個歐元區。
C. 作為西方七大工業國之一，義大利經濟為何最先衰退
這一切可能源於義大利糟糕的經濟現狀，該國經濟正加速進入萎縮狀態，2018年第4季度，義大利的國內生產總值（GDP）環比下降0.2%，連續第二個季度下降，即正式邁入技術性衰退， 並成為2013年以來首個進入經濟衰退的歐盟經濟體。
在經濟增速，持續下滑的同時，義大利還面臨龐大的債務違約風險，其債務規模在歐元區僅次於希臘。據義大利官方的數據，2017年義大利的政府債務為2.3萬億歐元，佔GDP比例達131.2%， 該比例不僅高於歐盟規定的60%的標准，也超出了通常發達國家90%的公共債務警戒線。
顯而易見，義大利的經濟出現了嚴重的問題，隨時有可能爆發大規模經濟衰退的風險。對於義大利而言，經濟尋求對外合作可能是當下挽救經濟的唯一方法，釋放與中國經濟合作的信號也就不難理解了。
相信很多人會發現，義大利的經濟處境似曾相識，彷彿是當年引發歐債危機的希臘。不過，與希臘相比，義大利的經濟實力明顯強得多。 義大利不僅是西方七大工業國之一，還是歐洲第四大、世界第九大經濟體。按理來說，義大利抵抗經濟衰退和償還債務風險的能力應該很強，那麼為什麼義大利會陷入今天的困境呢？
這樣的結果可能與義大利的企業組織形態有關。義大利的中小企業十分發達，數量占企業總數的99.8%以上， 該國一度被譽為"中小企業王國"，而且企業運作模式大多以家庭為核心。 據歐盟委員會的中小企業跟蹤報告，95％的義大利企業員工人數不足10人。
由於規模較小、家族式管理，義大利企業在經營管理方面存在不足，難以與國外成熟大企業相比。 身處同樣的行業，規模較大的企業往往在研發創新、生產製造、現代化升級等各方面投入的成本較多，能夠發揮規模經濟的優勢，整體生產效率要比義大利企業高得多。 此前經合組織的數據就顯示，義大利企業的勞動生產率水平低於國外同行。
除此之外，義大利的勞動生產效率提高緩慢，甚至還出現過下降的勢頭。 數據顯示，1995年至2015年，義大利勞動生產率年均增長0.3%，而同期歐盟的年均增長率達1.6%。其中，2015年義大利勞動生產率下降0.3%。
這樣的結果可能與當地民眾厭惡就業競爭的文化有關。在義大利，年輕人不學習、不就業的現象非常普遍。據歐盟審計法院公布的數據，截至2016年底， 義大利30歲以下的尼特族（特指不升學、不就業、不參加就業培訓，整日無所事事的人）總數高達220萬，占年輕人總數的24.3%，該比例為歐洲最高 ，而歐盟平均水平為14.2%，德國僅有8.8%。
不得不說，中小為主的企業形態以及低效的勞動生產效率，對義大利的經濟發展產生了制約作用。資料顯示，義大利各類中等技術的產品在世界市場上佔有相當份額，但高技術產品相對較少。 隨著經濟全球化的發展和 科技 的不斷進步，越來越多的國家走向了工業現代化、規模化，它們對義大利許多技術壁壘不高的行業帶來了很大競爭壓力。
以往，在勞動生產率低下的情況下，義大利還可以通過貨幣貶值的形式，維系自身的出口競爭力。但在加入歐元區之後，義大利的這一"法寶"徹底失效。由於使用統一貨幣歐元，歐盟成員國之間的貿易只能使用歐元， 義大利無法再使用貨幣里拉貶值來獲取出口優勢，這使得義大利勞動生產率低下的經濟弱勢徹底暴露，經濟活力也隨之下降。
數據顯示，從2000年到2017年，義大利經濟平均每年增長0.15%，接近"零增長"，在歐元區國家中墊底，這與其上世紀60~70年代4.8%的年均增長、以及80-90年代2%的年均增長形成了鮮明對比。
總體來看，在這17年裡，義大利的GDP增長了2.6個百分點，遠遠落後於歐元區其他經濟體，尤其是落後於增長21.7個百分點的法國，增長23.7個百分點的德國和增長31.3個百分點的西班牙。
除了歐元統一帶來的影響，政府和公共服務效率不高也為拖累義大利經濟出了不少力。在全球經濟自由度指數排行中， 義大利名列全球第64位、歐州第29位，也是歐元區的最後1名。
根據世界司法項目衡量，義大利的民事司法系統在35個高收入國家中排名倒數第二。歐盟司法效率委員會公布的數據顯示，義大利平均每起法律訴訟需要近3000天才能等來終審結果，而司法效率最高的瑞士僅需約400天，歐洲國家的平均水準也只要600天左右。
如此低下的司法效率顯然對義大利的經濟產生了負面效應。此前， 國際貨幣基金組織（IMF）的研究顯示，如果將解決勞動爭議的時間縮短一半，就業機會將增加約8%，還將降低信貸成本和吸引投資。
由於經濟大環境變得糟糕，義大利的就業問題也變得越來越嚴重了。據歐盟統計局的數據顯示，義大利畢業生就業率不斷惡化，從2006年最高點的66.2%不斷下滑，2013年跌至50%以下，近幾年一直低於50%。相比之下，西班牙的畢業生就業率為65%，法國為72%，德國為90%。
另據歐盟委員會此前的一項調查，義大利選民最擔心的問題就是飆升的失業率。 早前有當地媒體報道稱，2017年義大利銀行宣布招聘30個初級員工，結果竟收到了8萬多份申請。
面對經濟增長壓力和嚴重就業問題，義大利政府一直都沒有找到有效的解決方法，反而長期維持高福利的 社會 開支。義大利屬於高福利國家，2017年 社會 福利支出佔GDP 的比重達20%，遠高於其他歐洲國家。
現任政府上台後，義大利執政計劃中對原先福利政策的態度仍然保持不變。值得一提的是，此前義大利向歐盟委員會提交的2019年財政預算案顯示，財政赤字佔GDP的比例達到2.4%，遠遠高於2017年2.1%的赤字率，後遭到歐盟反對，才被迫降至2.04%。
經濟疲軟使得義大利財政收入增長緩慢，疊加過高的福利支出導致財政支出一直過大，這些都加劇了義大利政府的債務壓力 ，這也是開頭提到義大利政府債務問題嚴重的原因。
目前，資本市場幾乎喪失了對義大利經濟增長的信心，也隨時擔心其陷入經濟衰退。這種情況下，義大利政府只能靠自己想辦法刺激經濟增長，而寬松的貨幣政策似乎是義大利唯一的方法。 然而，受制於歐元區國家的身份，義大利沒有獨立的貨幣決策權，既無法實施寬松的貨幣政策，也不能採取積極的財政政策。
對於義大利而言，拯救經濟復甦好像走進了"死胡同"。 但好在天無絕人之路，義大利靈機一動，將視線轉移到了正在擴大對外投資和開放的中國身上。 資料顯示，中國是義大利在亞洲的第一大貿易夥伴，是義大利第三大進口來源地，2018年中意雙邊貿易額突破了500億美元，同比增長9.1%。
中國與義大利兩國的經濟互補性很強，還有巨大的合作潛力，比如在金融、衛生、藝術、 旅遊 等領域都有較大的合作空間，利益契合點很多。 通過這次合作，義大利經濟將迎來新的增長機遇，而義大利能否利用好這次重要契機，實現經濟的重煥新生，我們將拭目以待。
D. 歐洲發生債務危機的原因
一、債務危機的實際問題是金融危機的延續和深化。在每次危機過後，政府的財政赤字就會出現惡化。美國的次貸危機不僅引發了全球性的經濟衰退，而且也點燃了歐洲暗藏黑暗裡的巨大債務風險。各個國家的開支很大，為的是抵禦經濟系統性風險，導致一部分國家很多年財政紀律鬆弛、赤字控制不力，歐元區的16個國家的平均赤字水平超過6%，所以是各個國家的過高的財政赤和超標的債務直接引起的這次歐洲債務危機。
二、歐元的溢出效應干擾了統一貨幣政策的運作，因為分散的財政政策和統一的貨幣政策，所以各個國家在面對危機的沖擊時過於依賴財政政策，最後使得財政赤字有擴大的趨勢。還因為歐元區長期實行低利率政策，希臘等一些國家長期借貸，表面上是促進了國內經濟增長，實際上掩蓋了勞動生產率低而勞動成本高的問題。這些問題在經濟危機下也逐漸的暴露出來，這些借貸的國家也越來越無法償還債務，最後出現大量違約情況。所以歐元區的財政貨幣政策也是發生歐洲債務危機的重要原因。
三、歐元區各國比如義大利、希臘、西班牙、葡萄牙等，這些國家的內部經濟失衡是導致債務危機的比較深層的原因。例如西班牙的經濟高於歐盟的平均值，其在增長十多年之後又陷入了嚴重的衰退，其國家失業率大幅度上升，財政赤字也遠超過了歐盟允許的上限。例如希臘的公務員眾多，公共事業占總GDP的40%，偷稅逃稅嚴重，長期財政預算超支，政府收入嚴重下降。
四、歐元區內部勞動生產率和競爭力差異逐漸擴大，德國、荷蘭和希臘之間存在巨額經常項目失衡。希臘和西班牙最嚴重的是國家出現利潤巨額貿易赤字和經常賬戶赤字。
五、希臘等國家又過於提高工資和養老金等一些社會福利待遇。隨著國家人口老齡化問題加劇，給政府在財政方面帶來了嚴重壓力。
【拓展資料】
歐洲債務危機是指自2008年發生金融危機後，希臘等歐盟國家發生的債務危機。自2010年起歐洲其他國家開始逐漸陷入危機，這是希臘已經不再是歐洲債務危機的主角，而是整個歐盟都受到債務危機的困擾。金融危機可以導致債務危機，進而可能引發經濟危機，而經濟危機周期包括危機、蕭條、復甦、高漲四個階段。
歐洲債務危機的導火索是2009年12月全球三大評級公司下調希臘主權評級，使得其陷入財政危機，導致歐元對美元大幅度下跌，希臘的財政問題有可能拖累其他的歐盟國家。
E. 歐洲債務危機的含義 原因 影響
歐洲債務危機即歐洲主權的債務危機。其是指在2008年金融危機發生後，希臘等歐盟國家所發生的債務危機。
一、外部原因：
金融危機中政府加杠桿化使債務負擔加重 金融危機使得各國政府紛紛推出刺激經濟增長的寬松政策，高福利、低盈餘的希臘無法通過公共財政盈餘來支撐過度的舉債消費。全球金融危機推動私人企業去杠桿化、政府增加杠桿。希臘政府的財政原本處於一種弱平衡的境地，由於國際宏觀經濟的沖擊，惡化了其國家集群產業的盈利能力，公共財政現金流呈現出趨於枯竭的惡性循環，債務負擔成為不能承受之重。 評級機構煽風點火，助推危機蔓延 評級機構不斷調低主權債務評級，助推危機進一步蔓延。全球三大評級機構不斷下調上述四國的主權評級。2011年7 月末，標普已經將希臘主權評級09 年底的A-下調到了CC級（垃圾級），義大利的評級展望也在11年5月底被調整為負面，繼而在9月份和10 月初標普和穆迪又一次下調了義大利的主權債務評級。葡萄牙和西班牙也遭遇了主權評級被頻繁下調的風險。評級機構對危機起到了推波助瀾的作用，也可成為危機向深度發展直接性原因。
二、內部原因：
產業結構不平衡：實體經濟空心化，經濟發展脆弱 以旅遊業和航運業為支柱產業的希臘經濟難以抵禦危機的沖擊。在歐盟國家中，希臘經濟發展水平相對較低，資源配置極其不合理，以旅遊業和航運業為主要支柱產業。一方面，為了大力發展支柱產業並拉動經濟快速發展，希臘對旅遊業及其相關的房地產業加大了投資力度，其投資規模超過了自身能力，導致負債提高。2010年服務業在GDP中佔比達到52.57%，其中旅遊業約佔20%，而工業佔GDP的比重僅有14.62%，農業佔GDP的比重更少為3.27%。加上2004年舉辦奧運會增加的91億美元赤字，截止2010年希臘政府的債務總量達到3286億歐元，佔GDP的142.8%。另一方面，從反映航運業景氣度的波羅的海乾散貨運價指數（BDI）看，受金融危機影響從08 年底開始航運業進入周期低谷，景氣度不斷下滑。航運業的衰退對造船業形成了巨大沖擊。由此看出，希臘的支柱產業屬於典型依靠外需拉動的產業，這些產業過度依賴外部需求,在金融危機的沖擊面前顯得異常脆弱。 以出口加工製造業和房地產業拉動經濟的義大利在危機面前顯得力不從心。義大利經濟結構的最大特點是以出口加工為主的中小企業（創造國內生產總值的70%）。2010年意 大利成為世界第7大出口大國（出口總額4131億歐元，佔世界出口額比重3.25%），主 要依靠出口拉動的經濟體極易受到外界環境的影響。金融危機的爆發對義大利的出口製造業和旅遊業沖擊非常大，2009年其出口總量出現大幅下滑，之後有所回升，但是回升的狀況還主要依賴於各國的經濟復甦進程。隨著世界經濟日益全球化和競爭加劇，義大利原有的競爭優勢逐漸消失，近10 年義大利的經濟增長緩慢，低於歐盟的平均水平。 依靠房地產和建築業投資拉動的西班牙和愛爾蘭經濟本身存在致命缺陷。建築業、汽車製造業與旅遊服務業是西班牙的三大支柱產業。由於長期享受歐元區單一貨幣體系中的低利率，使得房地產業和建築業成為西班牙近年經濟增長的主要動力。從1999年到2007年，西班牙房地產價格翻了一番，同期歐洲新屋建設的60%都發生在西班牙。房地產業的發推動了西班牙就業率的下降。2007 年西班牙失業率從兩位數下降到了8.3%，然而在全球金融危機席捲下，房地產泡沫的破滅導致西班牙失業率又重新回到了20%以上，其中25 以下的年輕人只有一半人擁有工作，另外西班牙的高失業率也存在體制性因素，就業政策不鼓勵招收新人。而海外遊客的減少對西班牙的另一支柱性產業-旅遊業造成了巨大的打擊。愛爾蘭一直被譽為歐元區的「明星」，因為其經濟增速一直顯著高於歐元區平均水平，人均GDP也比義大利、希臘、西班牙高出兩成多，更是葡萄牙一倍左右。但在2010年底同樣出現了流動性危機，並接受了歐盟和IMF的救助，究其原因主要是愛爾蘭的經濟主要靠房地產投資拉動。2005年愛爾蘭房地產業就已經開始浮現泡沫，且在市場推波助瀾下愈吹愈大，2008年愛爾蘭房價已經超過所有OECD國房價，在次貸危機的沖擊下，愛爾蘭房地產價格出現急速下跌，同時銀行資產出現大規模的縮水，過度發達的金融業在房地產泡沫破裂後受到了巨大打擊，愛爾蘭高速運轉的經濟受到重創，從此陷入低迷。 工業基礎薄弱，而主要依靠服務業推動經濟發展的葡萄牙經濟基礎比較脆弱。葡萄牙在 過去十幾年中最為顯著的一個特點是服務行業持續增長，這與其他幾個歐元區國際及其相似，2010 年葡萄牙的農林牧漁業只創造了2.38%的增加值，工業創造了23.5%的增加值，而服務業創造的增加值達到了74.12%（受大西洋影響而形成溫和的地中海天氣以及綿延漫長的海岸，這些得天獨厚的自然條件得葡萄牙旅遊業得以很好的發展）。近幾年葡萄牙開始進行經濟結構的轉型（從傳統的製造業向高新技術行業轉型），汽車及其零部件、電子、能源和制葯等高新技術行業得到了一定的發展。政府在扶持高科技企業上面投入了大量資金，而這些資金通常都是通過低息貸款來實現。美國金融危機的爆發，導致融資成本隨之飆升，從而使葡萄牙企業受到沖擊，影響到整個國民經濟。 總體看來，PIIGS 五國屬於歐元區中相對落後的國家，他們的經濟更多依賴於勞動密集型製造業出口和旅遊業。隨著全球貿易一體化的深入，新興市場的勞動力成本優勢吸引全球製造業逐步向新興市場轉移，南歐國家的勞動力優勢不復存在。而這些國家又不能及時調整產業結構，使得經濟在危機沖擊下顯得異常脆弱。 人口結構不平衡：逐步進入老齡化 人口老齡化是社會人口結構中老年人口占總人口的比例不斷上升的一種發展趨勢。隨著工化和城市化步伐的加快，各種生活成本越來越高，生育率不斷下降，老年人口在總人口中的佔比不斷上升，最快進入老齡化的發達國家是日本，日本的勞動力人口占總人口的比重從上世紀90 年代初開始出現拐點，隨之出現了日本經濟的持續低迷和政府債務的不斷上升。我們判斷從二十世紀末開始，歐洲大多數國家人口結構也開始步入快速老齡化主要有三個方面：長期低出生率和生育率、平均預期壽命的延長、生育潮人口大規模步入老齡化。 首先，從主要國家粗出生率（每1000 人中出生的嬰兒數）和生育率（每位婦女平均生育孩子個數）看出，歐盟國家的嬰兒出生率和生育率近年來低於絕大部分地區，成 為僅次於日本的出生率降低最快的區域。 其次，1996-2010 年歐盟國家人口出生時平均預期壽命從76.1 歲上升至79.4 歲。美國聯邦統計局預計到2050年歐盟國家人口出生時平均預期壽命將達到83.3歲。最後，由於二戰後生育潮已經開始接近退休年齡，並且人口出生率逐步下降，歐元區人口年齡結構從正金字塔形逐步向倒金字塔形轉變，人口佔比的峰值從1990 年的25-29 歲上移至2007 年的40-44 歲，而且這一趨勢仍在進行，從今往後老齡化問題將 剛性的社會福利制度 對於歐盟內部來講，既有神聖日耳曼羅馬帝國（西歐地區）與拜占庭帝國（東歐地 區）之間的問題（同屬希臘羅馬基督教文化，但政治制度不同導致經濟發展道路不同），也存在南歐和北歐之間的問題。對於歐元區來講，主要的矛盾體現在南北歐問題上。天主教在與百姓共同生活的一千年來，變得稍具靈活性，而新教是一個忠於聖經的嚴格的教派，所以信新教的北歐人比南歐人更嚴謹有序，在加上地理和氣候因素，把這兩種文化的人群捆綁在同一個貨幣體系下，必然會帶來以下南北歐格局：北歐製造，南歐消費；北歐儲蓄，南歐借貸；北歐出口，南歐進口；北歐經常賬戶盈餘，南歐赤字；北歐人追求財富，南歐人追求享受。
三、根本原因
歐元區制度缺陷,各國無法有效彌補赤字 第一，貨幣制度與財政制度不能統一，協調成本過高。根據有效市場分配原則，貨幣政策服務於外部目標，主要維持低通脹，保持對內幣值穩定，財政政策服務於內部目標，主要著力於促進經濟增長，解決失業問題，從而實現內外均衡。歐元區一直以來都是世界上區域貨幣合作最成功的案例，然而08 年美國次貸危機的爆發使得歐元區長期被隱藏的問題凸現出來。歐洲中央銀行在制定和實施貨幣政策時，需要平衡各成員國的利益，導致利率政策調整總是比其他國家慢半拍，調整也不夠到位，在統一的貨幣政策應對危機滯後的情況下，各國政府為了盡早走出危機，只能通過擴張性的財政政策來調節經濟，許多歐元區成員國違反了《穩定與增長公約》中公共債務佔GDP 比重上限60%的標准，但是並沒有真正意義上的懲罰措施，由此形成了負向激勵機制，加強了成員國的預算赤字沖動，道德風險不斷加劇。具體傳導路徑為：突發美國金融危機Æ貨幣財政制度的不統一造成貨幣政策行動滯後Æ各國通過擴展性財政政策刺激經濟Æ主權債務激增Æ財政收入無法覆蓋財政支出Æ危機爆發。 第二，歐盟各國勞動力無法自由流動，各國不同的公司稅稅率導致資本的流入，從而造成經濟的泡沫化。最初蒙代爾的最優貨幣區理論是以生產要素完全自由流動為前提，並以要素的自由流動來代替匯率的浮動。歐元體系只是在制度上放鬆了人員流動的管制，而由於語言、文化、生活習慣、社會保障等因素的存在，歐盟內部勞動力並不能完全自由流動。從各國的失業率水平來看，德國目前的失業率已經下降到7%以下，低於危機前水平，但是西班牙的失業率高達21.2%。另一方面，歐盟國家只統一了對外關稅稅率，並沒有讓渡公司稅稅率，目前法國的公司稅率最高為34.4%，比利時為34%，義大利為31%，德國為29.8%，英國為28%，其他邊緣國家及東歐國家的公司稅率普遍低於20%，這些稅率較低的國家也正是勞動力比較充足的國家，資金和勞動的結合使得這些國家的經濟不斷膨脹，資金主要投資在支柱性的產業，比如加工製造業，房地產業和旅遊業，從而導致了國內經濟的泡沫化。從歐元兌美元走勢可以看出，次貸危機前的很長一段時間歐元一直是處於一個上升通道，出口是受到一定程度的打擊，南歐國家本來就不發達的工業和製造業更少受到資金的青睞，造成這些國家貿易赤字造成貿易赤字連年增加，各國通過發債彌補，同樣是因為歐元的升值，歐債受到投資人的歡迎，舉債成本低廉，從而形成一個惡性循環。 第三，歐元區設計上沒有退出機制，出現問題後協商成本很高。由於在歐元區建立的時候沒有充分考慮退出機制，這給以後歐元區危機處理提出了難題。目前個別成員國在遇到問題後，就只能通過歐盟的內部開會討論，來解決成員國出現的問題，市場也隨著一次次的討論而跌宕起伏，也正是一次次的討論使得危機不能得到及時解決。歐元區銀行體系互相持有債務令危機牽一發動全身近年來歐洲銀行業信貸擴張非常瘋狂，致使其經營風險不斷加大，其總資產與核心資本的比例甚至超過受次貸沖擊的美國同行。
影響：對歐盟而言，主權國家經濟地位急劇下降，歐元面臨解體。
對國際，以中國為例歐洲主權債務危機對中國的影響從目前來看是短期的和有限的。主要的影響有以下兩個方面。首先是對出口的沖擊,危機會導致歐元區今年下半年增長下降。歐盟又是中國最大的出口市場,其目前佔中國出口市場的比重約在18%至21%之間,所以如果來自歐盟外需下降,今年下半年中國出口情況不是很令人樂觀。但是隨著歐洲債務危機得到控制,對中國出口的影響就會降低。其次歐洲主權債務爆發,加劇短期資本流動波動性。歐債危機導致全球避險情緒加重,資金紛紛迴流美元。中國面臨的不是短期資本由流入變為流出,相反有可能中國會面臨更加洶涌的短期資本流入,因為跟美國相比,中國也算是一個安全港,今年我們GDP增速會超過9%,同時人民幣對美元依然有升值的壓力,而國內通貨膨脹預期加大提高國內加息的可能,這樣增加了我國和發達國家之間的利差,這些原因綜合說明中國也是一個能吸引避險資金,包括逃離資金流入一個很重要的目標市場。