義大利公共債務怎麼辦

A. 義大利加入一帶一路：中國版馬歇爾計劃重塑歐洲

日前義大利已經正式簽署協議，成為七國集團發達國傢俱樂部中第一個加入「一帶一路」倡議的國家。在英國脫歐之後，有機會晉升為歐盟三駕馬車之一的義大利，加入這一基建投資計劃，對中國和義大利都有重大意義。

義大利和法國、德國同樣都是G7，G20成員，和法德同樣為歐共體的創始國成員，和英法同為北約初始成員。英法德意同為歐洲四大經濟體成員。義大利加入一帶一路，是中國外交的重大勝利，也將對中國經濟的發展起到重要的促進作用。

一、義大利為什麼要加入一帶一路？

義大利是一個歐洲國家，主要由南歐的亞平寧半島及兩個位於地中海中的島嶼西西里島與薩丁島所組成。國土面積為301333平方公里，人口6080萬 。北方的阿爾卑斯山地區與法國、瑞士、奧地利以及斯洛維尼亞接壤，其領土還包圍著兩個微型國家——聖馬利諾與梵蒂岡。

首先來看義大利經濟。2018年義大利GDP20714億美元，名義增長1.7%，實際增長0.9%，人均GDP約為34238美元。義大利是發達工業國家。私有經濟為主體，占國內生產總值的80%以上。服務業約占國內生產總值的2/3。國內各大區經濟差距較大，南北差距明顯。中小企業占企業總數的98%以上，堪稱「中小企業王國」。

義大利由於在二戰中受到破壞較小，主要城市和大部分工業設施都完好無損地保存了下來，再加上美國馬歇爾計劃的援助，二戰後迅速進入了高速發展的黃金期，在短時間內創造了令世界矚目的「經濟奇跡」。八十年代末九十年代初，義大利無論人均還是經濟總量全面超過英國，成為歐洲名列前茅的主要經濟體。

但義大利經濟在過去十幾年，卻幾乎遭遇了零增長。

1、在歐洲，義大利經濟增長幾乎是最差的。

2000年到2018年，義大利GDP平均每年增長0.2%，接近「零增長」，這同義大利上世紀60-70年代4.8%的年均增長以及80-90年代2%的年均增長形成了鮮明對比。

歐元區其他主要成員國的經濟發展均明顯好於義大利。近18年來，義大利GDP累計增長4%，法國GDP增長25.2%，德國增長26.5%。

2、義大利是歐洲僅次於希臘的高債務國。

義大利的債務水平在歐洲是繼希臘之後第二差的，已經達到了GDP的132%。義大利公共債務總量歐洲第一，世界第三。

3、義大利失業率較高

義大利失業率較高。尤其是在義大利南部，失業率更是高達29%。

雖然義大利是歐洲四大經濟體之一，但是較高的失業率也導致了貧困人口急劇增加。面臨貧困風險的義大利人從2006年時的300萬人上升到了2016年時的1800萬人，幾乎佔到了義大利人口的三分之一。

毋庸置疑，經濟問題是義大利在歐洲發達國家中率先加入一帶一路的主要原因。義大利希望藉助中國的力量提高經濟增長率，改變義大利多年來經濟零增長的現狀，來解決國內嚴重的債務問題與失業問題。

二、義大利加入一帶一路對中國的價值

對中國來說，一帶一路是國家戰略。義大利作為主要的發達國家和歐盟重要的創始成員國，政治影響極為重要。但若只從經濟角度考慮，也非常有價值。

中國是義大利在亞洲的第一大貿易夥伴，也是義大利的第三大進口來源國，2018年雙邊貿易達542.2億美元。至今年1月底，義大利對華投資累計達73.1億美元，中國對義大利投資達150億美元。

義大利經濟與中國經濟互補性很強。義大利經濟的優勢表現在以下幾方面：

1、工業較發達

義大利工業體系完善，鋼鐵、造船、機械、石油、化工、軍火等產業都有一定競爭力。在製革、製鞋、服裝、紡織、傢具、廚房設備、瓷磚、絲綢、首飾、釀酒、大理石開采及機械工業等領域有較大優勢，具有專業化程度高、適應能力強、產品出口比例大等特點。

2、 旅遊 業發達

義大利 旅遊 業高度發達， 旅遊 收入是義大利彌補國家收支逆差的第二大來源（第一為服裝出口）。按入境人數衡量義大利在上世紀80年代曾經是世界第一，近年來才逐漸被西班牙，法國，美國，中國所超越。

3、傳統的貿易強國

對外貿易是意大力經濟的主要支柱。外貿產值占據義大利GDP40%以上。各種個人消費品、機器機械設備以及資本商品在世界市場占據非常重要的地位。義大利曾經是世界最大的貿易順差國之一，年順差在百億美元以上，但自本世紀初，由於歐元堅挺，能源價格飛漲，以及產業結構僵化原因，逐漸淪為貿易逆差國。義大利產品在世界仍然有較強競爭力，出口商品種類非常齊全。主要以機械儀器、 汽車 、農產品加工、鋼鐵、化工化學、制葯、家用電器、服裝、製鞋、貴重金屬等工業製成品為主。意國外市場主要為歐盟國家，對其出口量占總量一半以上。

4、水運港口優勢明顯

義大利水運系統發達，其中佔主要地位為海運，義大利近8000公里漫長的海岸線上分布著148個大大小小的港口，主要港口則有熱那亞港（地中海第二大港）、那不勒斯港（義大利最大客運港）、塔蘭托港（地中海最大軍事港口）。全國港口年客流量高達9000萬，年貨物吞吐量為463億噸；擁有280公里停泊船塢，55萬艘船隻。

5、義大利是世界設計王國。

義大利有Gucci、Prada、Armani等 時尚 大牌。有名聞天下跑車品牌法拉利、蘭博基尼、瑪莎拉蒂、阿爾法·羅密歐等。它還是眾多世界頂級傢具品牌的發源地，孕育了被譽為全球傢具業「奧林匹克」盛會的米蘭國際傢具展。

去年義大利高端 時尚 產業產生的附加值達到242億歐元（約1911億元人民幣），佔到了該國製造業總附加值的10%。

在進出口層面上，義大利的高端 時尚 產業更是勢不可擋。2017年義大利 時尚 產業出口額高達510億歐元（約4027億元人民幣），其中約有70%來源於高端市場；同時，該產業的進出口順差高達200億歐元（約1579億元人民幣），而同一時期英國、德國和法國三國卻呈現「逆差」狀態，分別達到210、190和139億歐元。

義大利在諸多工業領域，所在企業仍然擁有世界領先的技術，值得中國企業學習。義大利的水運港口可以作為中國商品開拓歐洲市場的樞紐。義大利長期作為世界 旅遊 強國的經驗，可以幫助中國 旅遊 業從細節處提升競爭力。

三、義大利港口對中國的價值

中意中國簽署的一帶一路協議中，在基建、能源、貿易等領域達成多項協議。義大利「北方港口建設」是重中之重。義大利北部的里雅斯特港口將與中國交通建設股份有限公司的簽約，中方將投入11.3億美元投資來提升港口的吞吐能力和運輸效率。

在過去的幾個世紀，里雅斯特港口一直是義大利的重要交通樞紐，在奧匈帝國時期還扮演著歐洲物流中心的角色。對義大利來說，與中國的合作很可能讓這個古老的港口重現榮光，並提振長期低迷的義大利經濟。中國已經成為新興的海運大國，全球集裝箱吞吐量排名前十的港口有七個在中國。義大利里雅斯特港目前的吞吐量僅為72萬箱，提升空間十分巨大。

在2018年，義大利只向中國出口了131.7億歐元的商品，而在義大利從海上的進口中只有不到2%來自中國，這都有著巨大的增長空間。里雅斯特港有望成為這一地區的「中國樞紐」，大量的中國商品可以快速抵達購買力強盛的西歐腹地。

對中國來說，在歐洲 歷史 悠久的港口站穩腳跟，將帶來有利的海關通關條件、更快的通往歐洲心臟地帶的貿易路線，以及直接通過鐵路將貨物運往歐盟的便利。義大利經濟發展部副部長米歇爾·傑拉奇（Michele·Geraci）在一次采訪中說，中國船隻從國內或者通過蘇伊士運河運來的貨物需要盡快運輸到中歐市場。而里雅斯特能滿足這個要求。

義大利也想通過「一帶一路」和義大利在地中海的港口，讓更多「義大利製造」進入中國市場。根據歐盟統計局數據，德國2018年向中國出口了價值938億歐元的商品，其次是英國234億歐元，法國排在第三，為208億歐元，義大利以131.7億歐元位列第四。

義大利港口有著明顯的優勢。義大利位於地中海正中央的關鍵位置，多面臨地中海，不僅國際港口多，且港口吞吐量、貨物品種裝卸也很有優勢。在貨物運輸、港口基礎設施建設方面都有便利。義大利還是連接南歐、中歐和北歐的主要通道，是通往歐盟5億消費者和北非、中東2.7億消費者的戰略門戶。

義大利港口將成為中國商品開拓歐洲市場的重要樞紐。投資和貿易雙管齊下，義大利將與中國互利共贏。義大利的港口是通往歐洲最富裕市場的便捷門戶，義大利政府希望通過參與「一帶一路」，能促進本國出口與投資，幫助疲弱的經濟擺脫10年來的第三次衰退。大量的中國工業產品也可能將在義大利港口城市，通過來料加工和裝配的方式再以「made in italy」的方式行銷歐洲。

四、一帶一路在歐洲能否成為中國版「馬歇爾計劃」

眾所周知，二戰後美國通過馬歇爾計劃幫助歐洲國家進行了重建，加深了對歐洲國家的影響力。使得歐洲國家成為美國主導的全球政治與經濟體系的主要支持者。對歐洲國家的發展和世界政治格局產生了深遠的影響。

該計劃於1947年7月正式啟動，並整整持續了4個財政年度之久。在這段時期內，西歐各國通過參加歐洲經濟合作組織（OEED），總共接受了美國包括金融、技術、設備等各種形式的援助合計131.5億美元，其中90%是贈予，10%為貸款。如果考慮通貨膨脹的影響，馬歇爾計劃的援助相當於現在的兩三千億美元。

如今歐洲主要國家經濟增長速度較低，尤其希臘、義大利等國債務壓力較重。中國的一帶一路計劃在歐洲將會給歐盟國家帶來新的經濟增長動力。馬歇爾計劃時美國提供的是資金和美國的龐大消費市場，如今中國同樣有充裕的資金與和美國接近的超級消費市場。這也是義大利作為G7成員國率先加入一帶一路的原因，而法國、德國最終也可能會跟隨義大利的步伐加入一帶一路。

不同於中亞、非洲的一帶一路，中國還只是在培育市場。歐洲的一帶一路，中國在投資歐洲的同時，也將受益於歐洲國家強大的 科技 與工業技術積累，成熟的消費市場和市場經濟理念。改革開放初期，中國人在家門口用市場換技術，而現在我們將可以主動去歐洲用市場換市場，用資金換技術。而加大在歐盟國家中的影響力，更將有助於中國提高在國際政治經濟體系中的地位和影響力，在新的國際秩序建構中獲得更有利的位置。

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上林院：楊飛，經濟學博士，高校教師，關注 財經 事件與產業經濟發展，一家之言，井底觀天。

B. 義大利的國家象徵

義大利國旗呈長方形，長與寬之比為3∶2。旗面由三個平行相等的豎長方形相連構成，從左至右依次為綠、白、紅三色。義大利原來國旗的顏色與法國國旗相同，1796年才把藍色改為綠色。
據記載，1796年拿破崙的義大利軍團在征戰中曾使用由拿破崙本人設計的綠、白、紅三色旗。1946年義大利共和國建立，正式規定綠、白、紅三色旗為共和國國旗。 義大利是發達工業國家。私有經濟為主體，占國內生產總值的80%以上。服務業約占國內生產總值的2/3。國內各大區經濟差距較大，南北差距明顯。中小企業占企業總數的98%以上，堪稱「中小企業王國」。
截止到2011年意主要經濟指標如下：
（國際匯率標准）國內生產總值：2.036687萬億美元（世界第七）；
（國際平價購買力）國內生產總值：1.177114萬億美元（世界第十）；
（國際匯率）人均GDP：33828美元（世界第22）；
（國際平價購買力）人均GDP：29418美元（世界第27）。
國內生產總值增長率：0.4%；
通貨膨脹率（2011年12月）：2.8%；
失業率（2011年12月）：8.9%（歐盟平均失業率10%）。
義大利是世界第十大經濟體、第八貿易大國、第八出口大國。
義大利的人均GDP為36,130美元（2011年數據），2001年全國就業總人數2151.4萬，新增就業崗位43.4萬，同比增長2.1%。其中農業人口112.6萬，同比增長0.6%；工業人口684.1萬，同比增長1.1%；建築業人口170.7萬，同比增長5.5%；服務業人口1354.8萬，同比增長2.7%；失業人數206.1萬，佔9.5%。 巨額財政赤字和公共債務一直是意經濟的兩大難題。1992年開始，意加大私有化力度，先後對義大利國民勞動銀行（BNL）、義大利信貸銀行（1993年12月）和義大利聯合商業銀行（1994年3月）以及、埃尼、國家保險公司（INA）、國家電力公司、高速公路公司等大型國有企業採取出售股份的方式實施私有化。同時削減公共開支，並進行社會福利體制改革，財政狀況不斷改善。截止2011年，義大利財政赤字情況十分良好，扣除為償還債務利息的支出外，義大利財政為盈餘，為西方各國政府中最良好的財政預算。意國財政赤字佔GDP之比為3.2%（仍在持續降低中），接近歐盟標准3%，為歐盟赤字最低的國家之一，但義大利公共債務仍然十分龐大，總量歐洲第一，世界第三，佔GDP之比接近120%則為歐洲第二僅次希臘。由於債務危機影響，預計2012年會繼續惡化超過120%，但根據實行的財政緊縮目標，比例將會在2013年開始急速下降。
金融機構
義大利資產管理公司（MediolanumSpa）、聯合聖保羅銀行（IntesaSanpaolo）、聯合信貸銀行（UnicreditBanca）、錫耶納牧山銀行（BancaMontedeiPaschidiSiena）、忠利集團（Generali）等。
信用評級
標普2013年7月9日周二宣布，將義大利的長期主權信用評級從BBB+下調至BBB，理由是該國的經濟前景正在惡化。新的評級仍屬於投資級別，距離垃圾級別尚差兩級。不過，標普將義大利的評級前景維持在負面，並表示可能在2013年或2014年進一步下調。該評級機構表示，義大利的產出正在下降，其經濟經過10年的疲軟之後前景正在惡化。此外，該國的經濟競爭力也亟待改善，因為勞動力和產品市場的僵化導致其勞動力成本高於其他歐盟國家。標普還將義大利2013年的GDP預期從此前的收縮1.4%下調至收縮1.9%。
向東看加入亞投行
（2015年）3月17日，法國、義大利和德國宣布將申請作為意向創始成員國加入亞洲基礎設施投資銀行(亞投行)，並將盡快向中方提交書面確認函。
中方歡迎法國、義大利和德國的決定。作為亞投行意向創始成員國首席談判代表會議的主席，中方將在收到書面確認函後，根據多邊程序徵求現有意向創始成員國的意見。如順利通過，法國、義大利和德國將於兩周後正式成為亞投行意向創始成員國。 對外貿易是意經濟的主要支柱。外貿產值占據義大利GDP40%以上。各種個人消費品、機器機械設備以及資本商品在世界市場占據非常重要的地位。義大利曾經是世界最大的貿易順差國之一，年順差在百億美元以上，但自本世紀初，由於歐元堅挺，能源價格飛漲，以及產業結構僵化原因，逐漸淪為貿易逆差國。2011年義大利貿易逆差297億歐元，但扣除能源開支後仍為順差。中國是義大利最大貿易逆差來源國，義大利對中國貿易逆差達200億歐元（2011），義大利產品在世界仍然有較強競爭力，出口商品種類非常齊全。主要以機械儀器、汽車、農產品加工、鋼鐵、化工化學、制葯、家用電器、服裝、製鞋、貴重金屬等工業製成品為主。意國外市場主要為歐盟國家，對其出口量占總量一半以上。義大利對世界其他地區市場出口份額逐漸加大，出口歐盟占出口總份額逐漸縮小。俄羅斯、日本、中國、巴西、美國、越南、北非、中東、南非等國家和地區都是意國非歐盟國家中重要貿易夥伴。義大利為全球十大外貿國之一，年進出口貿易總額長期穩定在世界第七至八位，義大利2011年貨物以及服務出口額為3757.19億歐元，進口4000.52億歐元。貿易總額佔世界貿易總額3%～3.5%。
義大利是世界著名的汽車跑車生產國，相關品牌包括法拉利、蘭博基尼、瑪莎拉蒂、布加迪（現法國）、阿爾法·羅密歐等。
義大利著名企業有菲亞特集團（GruppoFiat）、國家碳化氫公司（EnteNazionaleIdrokarburi,ENI）。

C. 歐洲債務危機的含義 原因 影響

歐洲債務危機即歐洲主權的債務危機。其是指在2008年金融危機發生後，希臘等歐盟國家所發生的債務危機。
一、外部原因：
金融危機中政府加杠桿化使債務負擔加重 金融危機使得各國政府紛紛推出刺激經濟增長的寬松政策，高福利、低盈餘的希臘無法通過公共財政盈餘來支撐過度的舉債消費。全球金融危機推動私人企業去杠桿化、政府增加杠桿。希臘政府的財政原本處於一種弱平衡的境地，由於國際宏觀經濟的沖擊，惡化了其國家集群產業的盈利能力，公共財政現金流呈現出趨於枯竭的惡性循環，債務負擔成為不能承受之重。 評級機構煽風點火，助推危機蔓延 評級機構不斷調低主權債務評級，助推危機進一步蔓延。全球三大評級機構不斷下調上述四國的主權評級。2011年7 月末，標普已經將希臘主權評級09 年底的A-下調到了CC級（垃圾級），義大利的評級展望也在11年5月底被調整為負面，繼而在9月份和10 月初標普和穆迪又一次下調了義大利的主權債務評級。葡萄牙和西班牙也遭遇了主權評級被頻繁下調的風險。評級機構對危機起到了推波助瀾的作用，也可成為危機向深度發展直接性原因。
二、內部原因：
產業結構不平衡：實體經濟空心化，經濟發展脆弱 以旅遊業和航運業為支柱產業的希臘經濟難以抵禦危機的沖擊。在歐盟國家中，希臘經濟發展水平相對較低，資源配置極其不合理，以旅遊業和航運業為主要支柱產業。一方面，為了大力發展支柱產業並拉動經濟快速發展，希臘對旅遊業及其相關的房地產業加大了投資力度，其投資規模超過了自身能力，導致負債提高。2010年服務業在GDP中佔比達到52.57%，其中旅遊業約佔20%，而工業佔GDP的比重僅有14.62%，農業佔GDP的比重更少為3.27%。加上2004年舉辦奧運會增加的91億美元赤字，截止2010年希臘政府的債務總量達到3286億歐元，佔GDP的142.8%。另一方面，從反映航運業景氣度的波羅的海乾散貨運價指數（BDI）看，受金融危機影響從08 年底開始航運業進入周期低谷，景氣度不斷下滑。航運業的衰退對造船業形成了巨大沖擊。由此看出，希臘的支柱產業屬於典型依靠外需拉動的產業，這些產業過度依賴外部需求,在金融危機的沖擊面前顯得異常脆弱。 以出口加工製造業和房地產業拉動經濟的義大利在危機面前顯得力不從心。義大利經濟結構的最大特點是以出口加工為主的中小企業（創造國內生產總值的70%）。2010年意 大利成為世界第7大出口大國（出口總額4131億歐元，佔世界出口額比重3.25%），主 要依靠出口拉動的經濟體極易受到外界環境的影響。金融危機的爆發對義大利的出口製造業和旅遊業沖擊非常大，2009年其出口總量出現大幅下滑，之後有所回升，但是回升的狀況還主要依賴於各國的經濟復甦進程。隨著世界經濟日益全球化和競爭加劇，義大利原有的競爭優勢逐漸消失，近10 年義大利的經濟增長緩慢，低於歐盟的平均水平。 依靠房地產和建築業投資拉動的西班牙和愛爾蘭經濟本身存在致命缺陷。建築業、汽車製造業與旅遊服務業是西班牙的三大支柱產業。由於長期享受歐元區單一貨幣體系中的低利率，使得房地產業和建築業成為西班牙近年經濟增長的主要動力。從1999年到2007年，西班牙房地產價格翻了一番，同期歐洲新屋建設的60%都發生在西班牙。房地產業的發推動了西班牙就業率的下降。2007 年西班牙失業率從兩位數下降到了8.3%，然而在全球金融危機席捲下，房地產泡沫的破滅導致西班牙失業率又重新回到了20%以上，其中25 以下的年輕人只有一半人擁有工作，另外西班牙的高失業率也存在體制性因素，就業政策不鼓勵招收新人。而海外遊客的減少對西班牙的另一支柱性產業-旅遊業造成了巨大的打擊。愛爾蘭一直被譽為歐元區的「明星」，因為其經濟增速一直顯著高於歐元區平均水平，人均GDP也比義大利、希臘、西班牙高出兩成多，更是葡萄牙一倍左右。但在2010年底同樣出現了流動性危機，並接受了歐盟和IMF的救助，究其原因主要是愛爾蘭的經濟主要靠房地產投資拉動。2005年愛爾蘭房地產業就已經開始浮現泡沫，且在市場推波助瀾下愈吹愈大，2008年愛爾蘭房價已經超過所有OECD國房價，在次貸危機的沖擊下，愛爾蘭房地產價格出現急速下跌，同時銀行資產出現大規模的縮水，過度發達的金融業在房地產泡沫破裂後受到了巨大打擊，愛爾蘭高速運轉的經濟受到重創，從此陷入低迷。 工業基礎薄弱，而主要依靠服務業推動經濟發展的葡萄牙經濟基礎比較脆弱。葡萄牙在 過去十幾年中最為顯著的一個特點是服務行業持續增長，這與其他幾個歐元區國際及其相似，2010 年葡萄牙的農林牧漁業只創造了2.38%的增加值，工業創造了23.5%的增加值，而服務業創造的增加值達到了74.12%（受大西洋影響而形成溫和的地中海天氣以及綿延漫長的海岸，這些得天獨厚的自然條件得葡萄牙旅遊業得以很好的發展）。近幾年葡萄牙開始進行經濟結構的轉型（從傳統的製造業向高新技術行業轉型），汽車及其零部件、電子、能源和制葯等高新技術行業得到了一定的發展。政府在扶持高科技企業上面投入了大量資金，而這些資金通常都是通過低息貸款來實現。美國金融危機的爆發，導致融資成本隨之飆升，從而使葡萄牙企業受到沖擊，影響到整個國民經濟。 總體看來，PIIGS 五國屬於歐元區中相對落後的國家，他們的經濟更多依賴於勞動密集型製造業出口和旅遊業。隨著全球貿易一體化的深入，新興市場的勞動力成本優勢吸引全球製造業逐步向新興市場轉移，南歐國家的勞動力優勢不復存在。而這些國家又不能及時調整產業結構，使得經濟在危機沖擊下顯得異常脆弱。 人口結構不平衡：逐步進入老齡化 人口老齡化是社會人口結構中老年人口占總人口的比例不斷上升的一種發展趨勢。隨著工化和城市化步伐的加快，各種生活成本越來越高，生育率不斷下降，老年人口在總人口中的佔比不斷上升，最快進入老齡化的發達國家是日本，日本的勞動力人口占總人口的比重從上世紀90 年代初開始出現拐點，隨之出現了日本經濟的持續低迷和政府債務的不斷上升。我們判斷從二十世紀末開始，歐洲大多數國家人口結構也開始步入快速老齡化主要有三個方面：長期低出生率和生育率、平均預期壽命的延長、生育潮人口大規模步入老齡化。 首先，從主要國家粗出生率（每1000 人中出生的嬰兒數）和生育率（每位婦女平均生育孩子個數）看出，歐盟國家的嬰兒出生率和生育率近年來低於絕大部分地區，成 為僅次於日本的出生率降低最快的區域。 其次，1996-2010 年歐盟國家人口出生時平均預期壽命從76.1 歲上升至79.4 歲。美國聯邦統計局預計到2050年歐盟國家人口出生時平均預期壽命將達到83.3歲。最後，由於二戰後生育潮已經開始接近退休年齡，並且人口出生率逐步下降，歐元區人口年齡結構從正金字塔形逐步向倒金字塔形轉變，人口佔比的峰值從1990 年的25-29 歲上移至2007 年的40-44 歲，而且這一趨勢仍在進行，從今往後老齡化問題將 剛性的社會福利制度 對於歐盟內部來講，既有神聖日耳曼羅馬帝國（西歐地區）與拜占庭帝國（東歐地 區）之間的問題（同屬希臘羅馬基督教文化，但政治制度不同導致經濟發展道路不同），也存在南歐和北歐之間的問題。對於歐元區來講，主要的矛盾體現在南北歐問題上。天主教在與百姓共同生活的一千年來，變得稍具靈活性，而新教是一個忠於聖經的嚴格的教派，所以信新教的北歐人比南歐人更嚴謹有序，在加上地理和氣候因素，把這兩種文化的人群捆綁在同一個貨幣體系下，必然會帶來以下南北歐格局：北歐製造，南歐消費；北歐儲蓄，南歐借貸；北歐出口，南歐進口；北歐經常賬戶盈餘，南歐赤字；北歐人追求財富，南歐人追求享受。
三、根本原因
歐元區制度缺陷,各國無法有效彌補赤字 第一，貨幣制度與財政制度不能統一，協調成本過高。根據有效市場分配原則，貨幣政策服務於外部目標，主要維持低通脹，保持對內幣值穩定，財政政策服務於內部目標，主要著力於促進經濟增長，解決失業問題，從而實現內外均衡。歐元區一直以來都是世界上區域貨幣合作最成功的案例，然而08 年美國次貸危機的爆發使得歐元區長期被隱藏的問題凸現出來。歐洲中央銀行在制定和實施貨幣政策時，需要平衡各成員國的利益，導致利率政策調整總是比其他國家慢半拍，調整也不夠到位，在統一的貨幣政策應對危機滯後的情況下，各國政府為了盡早走出危機，只能通過擴張性的財政政策來調節經濟，許多歐元區成員國違反了《穩定與增長公約》中公共債務佔GDP 比重上限60%的標准，但是並沒有真正意義上的懲罰措施，由此形成了負向激勵機制，加強了成員國的預算赤字沖動，道德風險不斷加劇。具體傳導路徑為：突發美國金融危機Æ貨幣財政制度的不統一造成貨幣政策行動滯後Æ各國通過擴展性財政政策刺激經濟Æ主權債務激增Æ財政收入無法覆蓋財政支出Æ危機爆發。 第二，歐盟各國勞動力無法自由流動，各國不同的公司稅稅率導致資本的流入，從而造成經濟的泡沫化。最初蒙代爾的最優貨幣區理論是以生產要素完全自由流動為前提，並以要素的自由流動來代替匯率的浮動。歐元體系只是在制度上放鬆了人員流動的管制，而由於語言、文化、生活習慣、社會保障等因素的存在，歐盟內部勞動力並不能完全自由流動。從各國的失業率水平來看，德國目前的失業率已經下降到7%以下，低於危機前水平，但是西班牙的失業率高達21.2%。另一方面，歐盟國家只統一了對外關稅稅率，並沒有讓渡公司稅稅率，目前法國的公司稅率最高為34.4%，比利時為34%，義大利為31%，德國為29.8%，英國為28%，其他邊緣國家及東歐國家的公司稅率普遍低於20%，這些稅率較低的國家也正是勞動力比較充足的國家，資金和勞動的結合使得這些國家的經濟不斷膨脹，資金主要投資在支柱性的產業，比如加工製造業，房地產業和旅遊業，從而導致了國內經濟的泡沫化。從歐元兌美元走勢可以看出，次貸危機前的很長一段時間歐元一直是處於一個上升通道，出口是受到一定程度的打擊，南歐國家本來就不發達的工業和製造業更少受到資金的青睞，造成這些國家貿易赤字造成貿易赤字連年增加，各國通過發債彌補，同樣是因為歐元的升值，歐債受到投資人的歡迎，舉債成本低廉，從而形成一個惡性循環。 第三，歐元區設計上沒有退出機制，出現問題後協商成本很高。由於在歐元區建立的時候沒有充分考慮退出機制，這給以後歐元區危機處理提出了難題。目前個別成員國在遇到問題後，就只能通過歐盟的內部開會討論，來解決成員國出現的問題，市場也隨著一次次的討論而跌宕起伏，也正是一次次的討論使得危機不能得到及時解決。歐元區銀行體系互相持有債務令危機牽一發動全身近年來歐洲銀行業信貸擴張非常瘋狂，致使其經營風險不斷加大，其總資產與核心資本的比例甚至超過受次貸沖擊的美國同行。
影響：對歐盟而言，主權國家經濟地位急劇下降，歐元面臨解體。
對國際，以中國為例歐洲主權債務危機對中國的影響從目前來看是短期的和有限的。主要的影響有以下兩個方面。首先是對出口的沖擊,危機會導致歐元區今年下半年增長下降。歐盟又是中國最大的出口市場,其目前佔中國出口市場的比重約在18%至21%之間,所以如果來自歐盟外需下降,今年下半年中國出口情況不是很令人樂觀。但是隨著歐洲債務危機得到控制,對中國出口的影響就會降低。其次歐洲主權債務爆發,加劇短期資本流動波動性。歐債危機導致全球避險情緒加重,資金紛紛迴流美元。中國面臨的不是短期資本由流入變為流出,相反有可能中國會面臨更加洶涌的短期資本流入,因為跟美國相比,中國也算是一個安全港,今年我們GDP增速會超過9%,同時人民幣對美元依然有升值的壓力,而國內通貨膨脹預期加大提高國內加息的可能,這樣增加了我國和發達國家之間的利差,這些原因綜合說明中國也是一個能吸引避險資金,包括逃離資金流入一個很重要的目標市場。

D. 以2012歐洲杯為例,分析存在的危機,如何進行危機應對

歐洲杯？歐債杯？這個六月的「德勞內杯」註定令歐洲人糾結。對於希臘人來說是個財場、球場雙失意的夏天，兩戰0分鐵定出局，議會重選去留歐元區已成疑，2004年的奪冠奇跡和福利經濟早已往事成風。相比希臘人，西班牙人也許會稍感安慰，雖財場債台高築，但球場卻高歌猛進。最開心的也許當屬德國人，球場、財場兩得意。德國德卡銀行分析師認為，本屆歐洲杯冠軍來自於歐元區國家的可能性為86%。不難發現，從2004年、2008年歐洲杯冠軍，到2006年、2010年世界盃冠軍，均是深陷歐元危機的重債國，而奪冠也為這些國家帶來了短暫的經濟反彈。本屆歐洲杯會否延續這樣的怪圈，財場、球場兩難全？而歐洲杯奪冠會否將歐元區帶出歐債杯的泥潭呢？

英國

信用評級：AAA

債務狀況：在過去的20年中，英國是世界主要經濟體中債務規模增速最快的國家，並成為債務推動型經濟體。目前，政府債務規模佔英國GDP的80.9%。2012年1月，英國國債規模首次突破了1萬億英鎊。

戰術：實行財政赤字削減計劃，提高金融體系安全性並推進金融監管改革，多項改革促進市場開放與企業自由經營。

紅牌：前首相布朗

主力球員：首相卡梅倫，財政大臣奧斯本

前景預測：英國並未加入歐元區，但是這不意味著英格蘭就可以置身事外。財政大臣奧斯本6月9日表示，歐元區債務危機正在「扼殺」英國經濟復甦勢頭。

德國

信用評級：AAA

債務狀況：作為歐洲經濟領頭羊，經濟形勢保持良好。債務佔GDP比例為81.8%。並且德國經濟繼去年增長3%之後繼續保持增長勢頭。

戰術：在對希臘、愛爾蘭、西班牙等國的巨額援助中，德國是當之無愧的「埋單大戶」，某種程度上，德國在歐債危機中扮演了「救世主」角色，但德國民眾不滿用本國錢財救濟他國。但在自己國內，德國也開始吸取歐債危機的教訓，大幅降低新生債務。

主力球員：總理默克爾，財政部長朔伊布勒

前景預測：歐元區內深陷債務泥潭的國家令德國經濟也不可避免地受到影響，經濟增長趨勢放緩。

法國

信用評級：AA+

債務狀況：2011年底法國公共債務規模為1.7173萬億歐元，約佔GDP的85.8%，高於此前設定的84.9%。

主力球員：總統奧朗德，財長莫斯科維奇

紅牌：前總統薩科齊

戰術：法國政府去年8月底和11月初兩次出台緊縮政策，但是民怨沸騰，新任總統奧朗德無意推行緊縮政策，更贊成將刺激經濟增長放在顯著位置。

前景預測：6月13日，國際主要評級機構標准普爾公司宣布下調法國的主權信用評級，由3A下降至AA＋。由於各黨派分歧較大，應對歐債危機，法國前路漫漫。

歐元區債務危機5國

西班牙

信用評級：BBB+

債務狀況：2011年GDP為1.1萬億歐元，債務佔GDP比例為72.1%，但專家稱，這一比例接近90%。

主力球員：首相拉霍伊

紅牌：前首相薩帕特羅

戰術：歐盟同意向西班牙發放1000億歐元貸款，救助銀行業。

前景預測：斯蒂格利茨認為本次援助基於「巫術經濟學」，本質上是先讓西班牙政府救助銀行業，然後又讓這些銀行再接下來救助政府，即為政府的國債發行買單。

希臘

信用評級：CCC

債務狀況：政府債務總額達3560億歐元，約占其GDP的165%。

主力球員：現任「打醬油」總理皮克拉梅諾斯，新民主黨領導人薩馬拉斯，左翼聯盟領導人齊普拉斯

紅牌：前任總理帕潘德里歐，因為債務危機而引咎辭職

戰術：歐盟、歐央行、IMF已提供2000多億歐元貸款援助。2011年6月，希臘通過了「減薪、加稅和裁員」的新經濟緊縮計劃。

前景預測：援助附帶要求是希臘必須實施緊縮的財政政策，這讓享受慣高福利的希臘人滿腹怨言。而公開數據顯示，到6月底，希臘政府所持現金余額將告罄，如果到時仍得不到外界的資金援助或其他新的資金來源，希臘將沒有能力償還巨額債務產生的利息，繼而被迫宣布違約。

葡萄牙

信用評級：BB

債務狀況：2011年GDP為1710億歐元，債務佔GDP比例為108%。

主力球員：總理科埃略

紅牌：前總理蘇格拉底

戰術：葡萄牙將在三年內獲得總額780億歐元（約合975億美元）的救助資金；並在國內實施了財政緊縮和經濟改革計劃。

前景預測：據IMF評估顯示，葡萄牙為應對債務危機採取的經濟和財政改革正取得良好進展，但失業率卻不斷上升，為14.9%。

義大利

信用評級：BBB+

債務狀況：負債超過2萬億歐元，佔GDP比重逼近120%。

主力球員：總理蒙蒂

紅牌：前總理貝盧斯科尼

戰術：削減巨額公共債務，刺激經濟增長，並呼籲義大利人民為財政改革做出更多犧牲。

前景預測：分析認為，如果義大利發生債務危機，會陷入無法施救境地。作為歐元區第三大經濟體，一旦垮台，將會拖垮整個歐元區經濟。

愛爾蘭

信用評級：BBB+

債務狀況：2011年GDP為1560億歐元，公共債務佔GDP比例為108%。

主力球員：總理恩達·肯尼

紅牌：前總理布雷恩·考恩

戰術：愛爾蘭全民公投通過歐盟「財政契約」。

前景預測：通過全民公投的愛爾蘭將繼續留在歐元區的中心，是否會邁向復甦與穩定仍需繼續觀察。

鏈接

歐債主導G20峰會

歐洲理事會主席范龍佩和歐盟委員會主席巴羅佐15日聯合發表公開信表示，歐債危機將是G20峰會重點議題。歐盟將通報應對危機所做努力，包括應對重債國的挑戰、通過結構調整等措施促進經濟增長、強化歐元區「防火牆」、對銀行業注資等。此外，歐盟還將在G20峰會期間向與會各國表明自己確保歐元區的完整和財政穩定的決心。公開信特別強調，希望希臘在遵守承諾的基礎上留在歐元區內。據新華社電

在足球領域，理念是自由流通的，邊緣國家與核心國家互相汲取優點，這種情況在經濟領域極為罕見。

英國《金融時報》認為歐盟國首腦應向足壇取經解決債務危機

2012年歐洲杯冠軍無疑會刺激歐洲經濟短暫回升，因為足球勝利總是伴隨著民族自豪感的提升。

加拿大《全國郵報》認為歐洲杯奪冠對恢復經濟增長治標不治本。

E. 義大利債務危機,到底怎麼一回事

義大利眾議院14日通過新一輪財政緊縮法案，至此該法案在義大利議會兩院均獲得通過。

此前義大利參議院已於本月7日通過該法案。據義大利安莎社報道，這份總額540億歐元的緊縮計劃旨在通過提高增值稅、對富人徵收特別稅、加大打擊偷稅力度、減少政府開支和議員津貼等措施，達到義大利政府此前確定的2013年實現預算平衡的目標。

公共債務居高不下是義大利經濟長期面臨的難題，去年義大利的公共債務佔到國內生產總值的近120％，在歐元區國家中僅次於希臘。今年7月以來，義大利金融市場出現動盪，義大利國債與作為基準的德國同期國債的利差大幅上升，債務危機陰雲籠罩亞平寧半島，迫使歐洲央行8月份出手相助，購買義大利國債以恢復市場信心。作為交換，歐盟要求義大利在2013年實現預算平衡，控制債務規模，義大利政府因而出台了新一輪財政緊縮法案。

該法案並未得到義大利企業界和工會的支持。義大利工業家聯合會主席瑪切卡利亞在眾議院通過緊縮法案的當天表示，緊縮計劃看似條款不少，卻全都和稅收有關，沒有任何促進經濟增長的措施。這是份「令人失望」的計劃，義大利需要深層次的改革，否則將面臨很大的風險。另外，義大利工會組織本月6日曾在國內各大城市舉行大規模罷工，抗議緊縮計劃中包含便於辭退員工的條款。對此，義大利財長特雷蒙蒂已經承諾盡快出台旨在促進經濟增長的措施。

義大利央行公布的數據顯示，今年義大利的公共債務仍處於上升態勢，今年6月首次突破1．9萬億歐元，7月又在6月的基礎上增加100多億歐元。

據了解，中國目前持有760億歐元的義大利國債，約占該國1.9萬億歐元國債總量的4%。而中國所持有的歐元資產更是佔到了相當於全部3.2萬億美元外匯儲備的1/4。有媒體報道稱，義大利此次標售債券前曾向中國求援，希望中國能大規模購買義大利國債。不過，義大利一位部長級官員表示，義大利的確曾與中方舉行會談，不過主要談的是中方對義大利工業領域的投資，而非債券。

F. 評述歐債危機產生的原因，造成的影響，未來的發展趨勢及走出危機的途徑。

歐債危機愈演愈烈
一個主權債務危機的幽靈在歐洲大陸徘徊
隨著希臘、愛爾蘭、葡萄牙主權債務危機的升溫，債務危機開始從歐元區外圍國家向核心國家蔓延，義大利和西班牙誰將是歐債危機下一個倒掉的「多米諾骨牌」成為議論沸點。 截至2010年底，義大利公債占國內生產總值比重達119%，遠高於《馬斯特里赫特條約》規定的60%上限，在歐盟各國中僅次於希臘的142.8%。此外，義大利經濟增長乏力，出口增長趨勢微弱，進口商品價格高漲，惡劣的經濟環境使得義大利的危機雪上加霜。 西班牙也面臨著被捲入債務危機的風險。數據顯示，西班牙2010年預算赤字占國內生產總值的比例高達9.2%。盡管西班牙政府正實施30年來規模最大的預算削減措施，同時還採取措施提高退休年齡和縮減裁員成本。但國際基金組織認為，西班牙為防止債務危機而採取的措施不夠完整，其面臨的債務風險相當巨大。 據報道，金融大鱷索羅斯將歐債危機的爆發歸咎於德國的自私及不作為。他認為德國總理默克爾堅持自行維系本國金融體制安危，才埋下了今日歐債危機的禍患。 義大利總理貝盧斯科尼則呼籲國會盡快通過緊縮方案。然而，據資料顯示，義大利2011年第一季度經濟增速為1.03%，這種緩慢的經濟增長一旦遭遇財政緊縮，就可能陷入衰退。如果義大利向外界求助，就必須進行經濟緊縮，因此可能陷入經濟衰退和公共債務上升的雙重困境。 作為歐元區第三和第四大經濟體，義大利和西班牙在歐洲經濟中的地位至關重要，一旦出現債務違約，對市場的沖擊力度遠非希臘等國可比。 鑒於義大利和西班牙龐大的外債規模，有分析認為，如果兩國陷入債務危機無法從市場融資，那麼歐盟其他國家將沒有足夠力量來援救義大利和西班牙，歐元區有可能因此分崩離析。從全球范圍來看，如果歐洲主權債務危機波及核心國家，全球市場的投資方向將會逆轉，資金撤出股市、商品市場，進入貴金屬市場等尋求避險。這將導致資產價格明顯波動，或許將引發新一輪的金融危機。 隨著義大利及西班牙國債危機逼近，歐元區第二大經濟體——法國也開始面臨債務風險。有跡象顯示，市場投資者正在做空法國主權債券，債務危機正步步緊逼。
歐債危機背後的美債蹤影
歐債危機背後摻雜的是更深層較量，那就是美國與歐洲正在展開一場貨幣主導權與債務資源的大戰。事實上，美國依然延續其金融貨幣霸權所賦予的「結構性權力」。而自從歐元誕生之日起，歐元就作為全球最有力的潛在競爭對手，全面挑戰美元霸權體系。 首先，歐元削弱了美元在國際貿易中的結算貨幣地位。對新興市場國家來說，歐元提供了一種能夠替代美元的結算貨幣選擇。由於歐元區主要出口商品品種與美國具有競爭性，歐元結算量的上升就必然導致美元結算量的下降。結算量就是定價權，美元結算量的比重下降意味著美國在國際市場上定價權的流失。 其次，歐元沖擊了美元的儲備貨幣地位。歐元誕生之後佔全球總外匯儲備量的比重不斷上升，而美元則持續下降。根據IM F的官方外匯儲備構成數據統計，從1996年到2009年，美元在國際儲備中的地位經歷了一個「倒U」型走勢，在歐元正式成立之前和成立初期，美元在國際儲備中的地位不斷上升，其佔世界儲備的比重從1995年的59%上升到了2001年底71.5%。但是，自從2001年以後，美元的比重就開始不斷下降，截至2010年已經滑落到62.1%。 然而，對美國的威脅似乎還不僅僅是這些，還有一個最大的挑戰就是美國債券與歐洲債券的資源爭奪，這個恐怕是美國最為擔憂的。在借款「依賴型」體制下，美國長期國際貿易逆差和經常賬戶逆差能夠維持，需要以美元不間斷地循環周轉運動為保證。而要保證美元不間斷地循環周轉運動，就必然要依賴其他國家的商品出口換取美元，其他國家又用換取的美元通過購買美國債券投資於美國，於是美元迴流至美國，為其債務進行融資。 令美國擔憂的是，與美國相似歐洲國家也基本是「債務依賴型國家」。根據IM F的資料庫，世界外債發行數量最多的前十個國家，包括了美國、7個歐洲國家以及亞洲的日本和澳大利亞，這10個國家對外發行的債券佔全球的83.8%，而這其中歐元區各國債券市場加總後規模佔到了全球的45%，已經超過了美國32%左右的份額，無疑這是對美國債務依賴體系的最大挑戰。 金融危機以來，美聯儲已經成為美國債務的最大買家，並且通過量化寬松政策讓債務貨幣化。危機爆發至今，美聯儲資產負債表總規模由2007年6月的8993億美元上升到2011年5月初的27231億美元，是危機前的3倍。而今美聯儲即將在6月停止6000億美元的國債購買計劃，由誰來繼續接手如此龐大的債務是最大的問題。在美國貨幣和財政雙雙承壓的情況下，只有製造一個比美國國債還爛的債券，才可能讓金融市場在壞與更壞之間選擇一個較好的。 於是，近期美國評級機構不斷調低希臘、愛爾蘭、比利時的主權信用評級，輪番對歐債危機製造動盪，大舉做空歐元，美元利用「避險屬性」和階段性強勢，使資本大量迴流美國本土，而美國成了這場危機的贏家，包括美國國債、美股及其它機構債券在內的美元資產大受追捧。盡管當前美國國債已經突破債務上限，但10年期美國國債收益率和30年期美國國債收益率創下五個月低點，美國國債受到超額認購，債務融資得以順利進行。 內外夾擊之間，歐債危機不再是歐洲五國的危機，債務危機由邊緣國家向核心國蔓延的風險正在進一步加大，等待歐洲將是新一輪的債務風暴。□張茉楠
歐債危機或將大爆發
上周末，原商務部副部長、現任中國國際交流中心秘書長魏建國說：「為了防範風險，中國不會再急於買入歐債。中國已經買了很多歐債(大約占外匯儲備的1/4左右)，如果歐元下跌，中國將出現巨額虧損。歐洲到底怎麼走，只能由其自己定，中國能做的很有限」。 這是一次微妙而明確的表態。筆者認為，這是個正確的決定，當然也是痛苦的決定——不買歐債，美債也不能多買，中國的外匯儲備買什麼？ 歐元從上周五下午開始出現破位下跌走勢，雖然當晚美國非農數據極差，遠遠低於預期，但歐元在短暫反彈後仍然下跌，這預示著歐元將向震盪市的下軌靠攏，很可能在本周跌破14000整數關。 歐債危機的本源是歐元區競爭力的持續下降。以前這種競爭力下降的趨勢僅僅表現在二三線國家，而在歐債危機被一次次進行施救之後，歐元區一線國家也出現明顯的疲態。8月歐元區核心國家的經濟數據發出了極負面的預警，包括德國8月製造業采購經理人指數終值為50.9，預期為52.0，是2009年9月以來最低。法國8月的製造業采購經理人指數更差，只有49.1。德法兩國的數據說明，歐元區最強大的兩個國家實體經濟的增長率已經近零。雖然我們不能得出德法兩國是被希臘這樣的國家拖下水的——救人的人被拖下水很正常——結論，但德法兩國已經沒有餘力救助歐元區二三線國家，則是事實。而沒有了德法兩國經濟支撐的歐元區，會發生什麼事是可以預期的，強勢歐元則是不能預期的。 歐債危機必然真實發生的第二個原因是施救方案不切實際。歐債危機的源頭是絕大多數歐元區國家都嚴重地違反財政紀律，但歐盟制定的施救方案則是讓德法兩國包括歐洲央行都嚴重地違反財政紀律——動用公共資金和儲蓄存款去購買歐元區二三線國家的國債。其結果如何，雖然不能說肉包子打狗，有去無回，起碼是向受援國家發出了錯誤的信號——可以賴在大國身上，債主身上。 從外媒報道中得知，在歐洲央行(ECB)上月決定購買義大利國債後，該國明顯地放緩了預算整固措施。義大利總理貝盧斯科尼將削減巨額公共債務的許諾完全變成了空話。德國的媒體乾脆說：就是因為歐洲央行的介入導致義大利預算措施更為混亂。由於歐洲央行開始購買義大利國債，義大利的預算措施每天都在變，該國國債收益率因歐洲央行的購債操作而有所下滑，這給義大利政府發出了可以放鬆削減赤字努力的信號。因此，購買義大利國債的決定是錯誤的。雖然犯錯誤的不僅僅是歐洲央行。歐債危機的解決方案只有一個，就是斷尾，就是放棄強勢歐元政策。當然這是極其痛苦的，痛苦程度很可能超過2008年美國次級債危機。 歐債危機必然真實發生的第三個原因是歐元區17個國家本來就是一團散沙，卻非要製造堅強如鋼的假象。歐債危機從希臘蔓延到愛爾蘭，歐元區領導人無數次聚會，每一次都向全世界發表聲明顯示歐元區的團結以及多麼的具有強大的實力。但只要會議一散，雜音立即通過媒體發出，小動作更是不斷。 歐債危機必然真實發生的第四個原因是歐元區主要國家的領導人缺乏政治敏感性和前瞻性，錯判形勢。 歐債危機怎樣解決？預計很難拖過9月，解決的方案不是繼續購買歐元區出問題國家的債券，也不是建立所謂的歐元區統一債券市場。唯一的辦法就是斷尾，將希臘開除出歐元區。但客觀地說，最好的時機已經錯過，因為比希臘大許多倍的歐元區第三號國家義大利要出事了，後面還排著西班牙、葡萄牙、愛爾蘭。要想都救，歐元區根本沒有這個實力。最後的辦法就是逼迫歐元區高負債國家變賣資產還債，但價格只能隨行就市。只有報價更低，市場才起作用，這就需要歐元下跌！ 可以肯定地說，歐債危機的最終解決是在歐元大跌之後才能評估的。如今歐元已經跌破歐洲央行死守的防線13850，最低一度跌至13386，未來還需要至少15%的跌幅。 中國怎麼辦？只能看著，不能再買，不要想補倉。外匯儲備本來就是「雞尾酒式」的，歐元是相對其他貨幣下跌，歐元跌，美元會漲，其他貨幣更會漲。可以慶幸的是，我們持有的歐元資產還不是很多，1/4的外匯儲備在貶值，另外四分之三的儲備在升值，即使歐元貶值幅度很大，我們受的損失也不會大。問題是今後不能再買歐元了，外匯儲備也不能繼續大幅度增加了。歐債危機告訴我們的教訓不僅是歐元區國家存在問題，而是全世 界幾乎所有國家的貨幣都不可靠。可靠的辦法不是無限度地擴大儲備，而是怎樣將儲備花出去。
歐債危機擴散
歐債危機正在向歐元區核心國家擴散，這次輪到法國。著名評級機構穆迪已經發出警告：將在未來3個月內考慮是否將法國國債AAA評級置於「負面觀察」。負面觀察往往是降級的前奏。 穆迪在聲明中稱，與其他歐元區主權國家一樣，法國的財政狀況有所弱化；全球金融和經濟危機沖擊法國，導致其財政指標在其他AAA國家中是最差的。 目前歐元區共有6個國家享有AAA級評級，分別是法國、德國、荷蘭、芬蘭、奧地利和盧森堡，法國負債水平最高。IMF稱，2011年法國公共債務將達到GDP的85%，在全球AAA級國家中都屬高位。10月17日，法國國債與德國國債的利差擴大到創紀錄的93.2個基點，而在今年4月利差僅有29個基點。 法國評級遭受新一輪壓力主要由其銀行系統對歐洲主權債務的巨大風險敞口，以及對其他國家加大救助力度所致。 歐盟正准備要求歐洲銀行提高核心資本金的規模和質量，政府將對未達標銀行進行注資。除了自身的負擔，身為歐元區第二大經濟體，法國也是歐盟救助資金的第二大出資國。目前歐元區正在研究如何擴大EFSF的借貸規模，防範義大利和西班牙等更大規模經濟體陷入危機，而這也將進一步增添法國的公共財政負擔。 此外，法國的經濟增長形勢也讓公共財政不容樂觀。10月18日巴魯安承認，此前對於2012年GDP將增長1.75%的預測過於樂觀。歐洲政策中心首席經濟學家法賓·祖萊格則認為，在經濟增長潛力上，法國與(陷入困境的)西班牙並無太大差異。 法國主權評級遭受壓力將讓歐元區對債務危機的應對更為困難。目前EFSF所擁有的AAA級評級是基於各出資國家的評級水平做出的，因此，穆迪在17號也表示，如果法國遭受降級，EFSF的最高評級也會受到質疑。 對此，歐洲正在努力將永久性的危機應對機制歐洲穩定機制(ESM)提前運行。ESM的最重要特點是它享有類似於IMF一樣的國際機構身份，從而不受出資方評級的影響。按照原定時間表，ESM將在2013年夏天取代EFSF開始運行，但目前歐洲希望將此提前一年，至少在2012年內實現