导航:首页 > 中国讯息 > 如何知道中国平安新业务价值率

如何知道中国平安新业务价值率

发布时间:2024-10-11 22:43:31

A. 平安2020年年报

昨天晚上中国平安公布了2020年财报。

2020年,平安营收1.22万亿,同比增长4.2%;归母净利润1430.99亿,同比下跌4.2%;基本每股收益8.10元,同比下跌3.7%;股东权益9879.05亿,同比增长15.9%。

因为机构对平安2020年的归母净利润最乐观的估计,也是同比下跌15%以上,所以这份财报公布后,被舆论普遍解读为超预期——没有预期中那么地坏,所以就算是超预期地好了。

腾腾爸此前也没有预料到平安的归母净利润同比下降只有4.2%,我是按下降20%的幅度来进行预期和估算的。

从这个角度上看,这份财报的确有些超预期。

但归母利润,并不是我最关心的数据。

因为这个数据,扰动因素太大,经常并不能代表公司的真实经营成绩。

此前有网友问我对平安的2020年财报有何期待时,我曾回答,我最关心四方面数据:一是内含价值,二是营运利润,三是剩余边际,四是股息分配。

一看内含价值

图片

我之所以重视平安整个集团的内含价值数据,是因为这个数据是我们给平安估值的基础。

保险公司的内含价值(EV),相当于其他普通上市公司的净资产。

过去的10年,平安的PEV(股价除以每股内含价值所得倍数)估值在0.8-2.0间波动。

总体上1倍PEV买入,相当于在最底部区域投入。

只要公司还在正常经营,EV还在不停增长,底部区域的投资就会相当有保障。

2020年平安的内含价值增至1.33万亿,同比增长10.63%。

这个数据,基本符合我的预期——2019年底,我的预期是平安EV至少会增长20%,2020年初,瘟疫发生后,我降低了预期,但也处在10%-15%之间。

现在看,是落在了我预期的下限。

不是太好,但勉强达标,可以接受。

每股内含价值72.65元。

昨天收盘价76.54元,PEV估值1.05倍,这是一个比较低的数据。

2021年瘟疫至少在中国已经得到了基本的控制,对保险公司来说,情况只会比2020年更好,不会更坏,再加上2020年的低基数,我对平安今年的内含价值增长非常乐观。

展业恢复常态,EV增长至少15-20%吧。

若此,则今年底,平安每股内含价值至少增长到84-87元间。

这就是我昨天在文章中喊出“80元下的中国平安,是市场在为大家送钱”的底气所在。

也是我前段时间判断“以一年为期,90元下的中国平安,值得投资”和“持有一年以上,100元下的中国平安也不贵”的根本原因。

腾腾爸经常对自己组合中的股票给出价格、估值的判断,但对外发布时,措辞、表达会相当谨慎——你光看表达价格的数据,不看价格数据的前置条件,这是要犯错误的。

昨天公众号里有几个朋友吐槽腾腾爸:你前几天还说90元、100元下的平安怎么怎么着来……

这几位朋友,犯的就是我上边讲的错误。

经常有朋友问:腾腾爸,平安的内含价值到底是怎么算的啊?

实际上,平安的财报对内含价值的计算,有着详细的展示——

2020年财报,P55-65页,你自己翻开看就可以了,何必求助腾腾爸?

二看营运利润

营运利润比归母净利润更能客观公正地反映公司的真实经营成绩。

为什么呢?

以平安2020年财报为例——

图片

平安有3.7万亿的总投资资产。

其中有很大一部分,以公允价值计价。

所谓公允价值,就是指公开市场的报价——在股市上,就是股票价格。

大家注意看一下,2019年因为公允价值变动,平安增加了476.66亿投资收益,而2020年这一数据,变成了负69.33亿。

一上一下,2020年仅此一项,投资收益就比2019年少了540余亿。

所以资本市场的波动,会对平安的归母净利润造成太大的扰动。

保守的保险公司,就发明了剔除掉各种一次性、暂时性损益影响因素的营运利润概念——

图片

这是平安2020年从归母净利润到营运利润的计算全过程。

有兴趣的朋友,可以留心计算和学习一下。

2020年,平安归母营运利润1394.70亿,同比增加4.9%。

2019年归母利润,一是有资本市场抬轿,二是有税收利好因素加持,所以给2020年的归母利润增长提供了一个比较高的基数。

再加上2020年的瘟疫影响、权益市场波动,所以看归母利润,是严重变形的。

正因为如此,最近大半年来,我一再强调:平安2019年的利润没有归母利润表现得那样好,2020年的利润也没有归母利润表现得那样差。

同时一再提醒:以后看平安的业绩,要多看营运利润,尤其是2020年的业绩,更需要看营运利润,而不是归母利润。

总体上吧,平安的营运利润,更好地体现了公司的真实经营成绩——没有往年那样好,但是符合腾腾爸的预期。

最重要的是,它的增长还是正数,而且是真的正数。

三看剩余边际余额

剩余边际是公司寿险业务未来利润的折现值。

相当于保险公司的一个利润蓄水池——这个池子里的水越多,意味着未来可以往外释放的利润越多。

我们小时候做数学,常碰到这样的试题:一个池子,一个进水管,一个放水管;进水管进的水比放水管放的水多,则池子里的水就会越来越多;反之,就会越来越少;老师给我们出的题目,无外乎“什么时候水池放满水”或者“什么时候水池里的水被放干净”之类。

寿险公司的这个利润蓄水池,进水管主要是“新业务价值增长”,放水管主要是“剩余边际摊销”。

新业务价值增长,是公司新开展的业务对剩余边际的贡献。

剩余边际摊销是池子里的蓄水往外释放出来的利润。

搞懂上述基础知识了,下边这张图就好理解了——

图片

2019年,平安剩余边际摊销(即水池往外释放的利润)744.54亿,2020年往外释放了815.83亿,增长了9.56%。

而最终池里的水——剩余边际余额,2019年是9184.16亿,2020年是9601.83亿,增长4.55%。

今年往外放水(释放利润)比去年多了近10%,而池子里的水(剩余边际余额)比去年增长了不足5%。

我们可以这样理解,公司为了营运利润好看,加大了放水的力度,而稍微牺牲了一点“积水”的增长(未来业绩的厚度)。

剩余边际余额增长,稍微低于我的预期,但是符合常识和情理。

勉强可以接受。

四看股息分配

我比较重视股息收入。

企业什么都可以造假,就是分配给股东的现金分红不好造假,尤其是“长期、稳定、可持续”的现金分红。

平安的现金分红跟营运利润挂钩。

2020年平安的营运利润是增长的,所以它的分红也就是增长的——

图片

写到这里,小得瑟一下:腾腾爸对平安最初的一笔投资(2015年股灾期间买入),成本只有25元上下,以成本价计算,今年仅股息收益率就接近10%了。

呵呵,这就是长持的魅力!

总之吧,中国平安2020年的财报,从归母净利润看,好像并不算好;从营运利润看,表现并不算差——但从最近市场的预期角度看问题,表述起来又有变化:从归母净利润看,大超预期哦;从营运利润看,只是符合预期哦。

你看,这就是投资最好玩的地方——上边的总评,线性思维患者可能又没办法理解了。

读书百遍,其义自现。

上边我讲的那些道理,你自己悟。

下面我们再聊一个大家最关心的热点和焦点问题:既然平安2020年的经营业绩并没有市场预期的那样差,那为什么最近平安的股价还会跌跌不休呢?

如上所述,平安的主要利润来自于寿险,寿险的主要利润来自于剩余边际,剩余边际主要来自于新业余价值的贡献。

而2020年的中国平安,最大的问题就出现在了新业务价值上——

图片

2019年,中国平安寿险的新业务价值是759.45亿,2020年495.75亿。

靠,下降幅度高达34.7%。

为什么这个数据下降这么大呢?

两个方面:

一方面是用来计算新业务价值的首年保费,总量下降了——2019年是1604.78亿,2020年是1489.15亿,同比减少7.2%。

另一个方面是新业务价值率也大幅下降了——

图片

2019年的新业务价值率是47.3%,2020年是33.3%。

新业务保费,尤其是价值率为什么会下降这么大呢?

很简单。

直接的原因是:去年瘟疫爆发,上半年,封城,隔离,代理人员线下展业受阻;经济增速下滑,居民收入不振,保险不好卖了——于是,总量降了;下半年为了冲业绩,公司被迫卖了一些低价值的产品——所以,价值率降了。

更深层的原因是:平安主动进行了寿险改革,计划逐渐革除掉那些低水平的代理人员、迭代掉那些低价值率的产品线——改革期,本来就会带来一定量的阵痛,没想到又倒霉地碰到了这场不期而至的疫情……

2021年的中国平安,我们重点看什么呢?

就看上边提到的“1+2”数据:如果只看一个,就看新业务价值是否增长;如果再往下细分,就看新业务保费总量是否增长和新业务价值率是否提升。

很多朋友看到这里,可能还会疑问:瘟疫不期而遇,这个好说,抵抗过去了就完了;寿险改革可是平安主动而为的——搞了两年半了,搞不搞得成还不好说,平安为什么非得搞这场看起来出力不讨好的改革呢?

秘密实际上就是在新业务价值率上——平安这几年正常的年份,寿险的新业务价值率也不过45%上下,而友邦在中国区的寿险新业务价值率却高达90%以上!

这样的差距,对雄心勃勃的马明哲来说,能忍受得了吗?

平安的这场改革,极具引领意义。

成,则中国的保险业又进入了一个新纪元。

败,则中国的保险业就还得在低端世界再徘徊游荡不知多久。

产业升级换代,在保险业也是当务之急啊。

平安的这场改革,到底前景如何呢?

对我来说,仓位就是态度——昨天市场开盘,我看到平安股价再次下挫,略微思索后,马上以76.00元的价格再次动用“过桥资金”加仓了一笔中国平安。

之所以如此坚定,原因主要就两个:

第一,目前的中国平安,用最坏的预期分析,也已经处在了历史性的底部估值区域;

第二,它目前的寿险改革,既有深厚的社会经济环境,又为企业深化发展所必须。

也就是说,它的方向是对的,外在环境又比较优越。

所以,我认为它成功的概率非常之大。

这一年多来,只是迭加了瘟疫的影响,增加了改革的复杂性而已。

瘟疫过去之后,寿险改革的成效,才会慢慢体现出来。

现在所有的一切,都是推断和猜测。

所以,对平安——下注吧!

阅读全文

与如何知道中国平安新业务价值率相关的资料

热点内容
为什么越南开厂好 浏览:340
伊朗怎么这么弱 浏览:941
伊朗留学生为什么在兰州隔离 浏览:423
伊朗洞石还叫什么 浏览:39
印尼虎和什么鱼一起养 浏览:189
为什么中国选择了马克思主义 浏览:840
意大利面放些什么佐料 浏览:229
英国到东莞鳌头镇多少公里 浏览:887
中国船舶什么时候复盘 浏览:228
伊朗最快什么时候能搞出核武 浏览:590
现在哪个国家还在购买伊朗石油 浏览:231
大三怎么去英国留学 浏览:156
意大利美林奶粉怎么转奶 浏览:745
伊朗为什么整洁干净 浏览:100
儿童印度舞服装演出服怎么穿 浏览:230
印度婆罗门不吃什么 浏览:853
雅马哈在中国有哪些大排车可以买 浏览:468
白酱意大利面是什么 浏览:931
英国学校怎么教英语 浏览:46
意大利公羊是什么档次 浏览:654